市場分析：将来の国内綿花消費は力強く回復する可能性がある

2022年5月から、綿入れ価格は天井知らずに下落し、大熊市を開き、核心的な要素は主に通貨緊縮、消費の下押し、種拡張増産である。通貨緊縮はこの綿熊市の第一の核心要素であり、FRBは2022年3月に25ベーシスポイント利上げしたが、依然として拡大表を維持しており、本格的な緊縮とは言えない。5月の利上げ幅が50基点になるとともに、6月には時計を縮小し始め、本格的な引き締めが始まった後、国内外の綿入れ価格が下落した。

2022年6月、7月、9月、11月、FRBはいずれも75ポイントの利上げを行い、猛烈な緊縮は綿入れ価格に持続的な圧力をもたらした。この時、綿熊市が持続し、通貨緊縮と共振するのを見た。通貨緊縮サイクルでは、米綿先物とオプション市場での基金の純多単は、2022年5月の8万5000枚から2022年11月初めには0.7万枚にとどまり、綿価格の下落をさらに強めた。

消費の下押しはこの綿熊市の第2の核心要素であり、2022年5月から「海外消費が良く、国内消費が悪い」という分化が終わり、国内外の綿消費が同時に低下し、消費端の利空は11月まで続いた。IMFは2021年の世界経済の成長率を6.1%、2022年に3.2%、2023年に2.7%と予想している。歴史モデルの類推によると、世界の綿花消費のおおよその率は下落し、世界の綿花市場の構造は在庫除去から累積在庫に転じる可能性がある。

2022年5月、USDAは2022/23年度の世界の綿花消費に対して2656万トンと推定している。その後、消費予測は引き下げられ、12月には2432万トンに引き下げられ、累計224万トン引き下げられ、綿入れ価格の下落が続いた。TTEBの高周波データによると、中国の綿紡績機は5月の45.9%から11月の38.6%に、インドの綿紡績機は5月の73%から11月の52%に、ベトナムの綿紡績機は5月の79%から11月の35%に下落し、基本的に世界消費の下押し状況を反映している。このうち、6月に疆綿禁止令が正式に発効し、7月の市場は中国の埋蔵量が少なすぎて失望し、複数の利空が共振を強化したことで、綿価格の6月と7月の下落幅が大きかった。

種子拡張増産は今回の綿花熊市の第3の核心要素であり、綿花価格が歴史的な高位に達したことで世界的な種子拡張が起こり、7月の米干ばつと洪水の極端な天気の前に、種子拡張増産の利空施圧綿花価格が下落した。世界的に見ると、2021/22年度の主流の綿花栽培コストは約61-69セント/ポンドで、綿花栽培の利益は理論的に80%を超え、農民が来年度の綿花栽培を増やすことを奨励するに違いない。

2月以降、特にロシア・烏戦争の勃発で穀物価格が大幅に上昇し、綿花の価格比優位性は縮小したが、栽培劣勢には転化しなかった。2月24日、USDAフォーラムも2022/23年度の世界綿花面積と生産量に対して予想を示した：2022/23年度の世界綿花収穫面積は3360万ヘクタールで、前年同期比4.2%増加する見込み、生産量は前年同期比3.2%増の2700万トンだった。3月31日、USDAは米綿の面積を修正し、2022/23年度の米綿栽培面積は1223万4000エーカー（2月フォーラム1270万エーカー）で、前年同期比9.04%増加し、米綿の栽培拡大の利空に基本的に座っていると予想した。消費が下押しした場合、生産量の増加は需給関係の逆転を招き、在庫除去周期は累積在庫周期に転換し、綿入れ価格の筑頂下落を駆動する可能性がある。

しかし、天には不測の風雲があり、2022年8月には米旱魃と巴冠水の極端な天気が現れ、種拡張増産の利空をヘッジし、8月の米綿熊市の大反発を引き起こした。ラニーニャの天候の影響で、米綿主産地のテキサス州で歴史的な干ばつが発生し、8月にUSDAは米綿の耕作放棄率を42.9%の歴史的な高位に調整し、生産量は300万7000トンと推定され、前年同期比80.8万トン減少した。8月末、パキスタンで歴史的な洪水に見舞われた綿花の大量減産で、USDAは2022/23年度のパキスタン生産量予想を前年同期比50万トン減の81万トンに引き下げた。米パの減産は、8月に米綿が約90セント/ポンドから約120セント/ポンドに反発し、その後、通貨緊縮と消費の下押し圧力の下で再び下落した。

この綿熊市の確率はすでに終わった。まず、時空エネルギーを見ると、鄭綿氏のこの熊市の最大下落幅は47%で、熊市の下落幅より平均12%多く、利空の放出は非常に十分である。次に、熊市を支える3つの核心要素が変化した。11月、通貨緊縮は利上げ鈍化に変わり、種拡張増産は極端な天候にヘッジされ、2022/23年度の世界生産量は横ばいか、わずかに低下するかもしれない。国内外の消費が共に下押しして分化し、国外は衰退下押しを維持しているが、国内取引は回復を放している。だから、私たちは熊市が終わるのを見ました。

将来のコア要因は徐々に「過小評価値の修復、消費限界の好転、来年度の減面積」に切り替わり、綿入れ価格は揺れの反発を見る。世界市場では、綿花消費の下方修正が続き、価格の大部分が衰退リスクを引き締めている。米国の干ばつと洪水、極端な天気は種子増産の利空をヘッジし、インドの生産量が予想に及ばなければ、2022/23年度の世界の綿花は小幅に減産する可能性がある。綿入れ穀物比は歴史的低位にあり、将来的には減面積偏差がある。

この3つの核心要素は、米綿振動の反発を支持している。国内市場では、高在庫に豊作が重なり、供給圧力が大きいが、買収コストは1万3000元/トン付近に固化し、底部支持を提供している。11月から、国内の防疫が開放され、海外の経験を参考にして、2023年に国内の綿花消費が力強く回復する可能性がある。低評価値は資金流入を誘致し、現在も鄭綿と全体の商品の価格比は歴史的に低位で、輸入は依然として赤字で、評価修復相場は続く。この3つの核心要素は、鄭綿振動の反発を支持している。リスク要因は、主に政策、面積、天気から来ており、継続的な追跡が必要である。