감독 제1 4 기 ｜ 창업 판 '개혁 공감 대' 출시

취사선택, 저울질, 닻 을 내리 고 안정 적 으로 먼 길 을 가다.

21 세기 경제 보도 기자 에 따 르 면 4 월 27 일 에 창업 판 개혁 과 시범 등록 제 주요 제도 규칙 이 사회 에 정식으로 의견 을 구 했 고 5 월 11 일 까지 의견 을 구 했다. 그 동안 선전 증권거래소 가 개혁 방안 과 주요 규칙 에 대해 미디어 브리핑, 현장 간담 회, 1 대 1 소통 회 등 다양한 형식의 교 류 를 개 최 했 으 며 중국 증권 업 협회 와 연합 하여 보험 을 들 었 다.대표자 양성.

우승 열 패 는 '수입 관문' 과 '수출 관문' 을 엄 격 히 실시 하여 더욱 효율 적 인 흐름 으로 상장 회사 의 질 을 향상 시 키 는 것 은 이미 시장 공 통 된 인식 이 되 었 다.

천 명의 마음 속 에 천 명의 햄릿 이 있 는데 의견 을 구 하 는 원고 중의 상장 조건, 퇴 시 제도 등 구체 적 인 배정 에 대해 서도 서로 다른 목소리 가 나 왔 다.

'백지 로 그림 을 그 리 는 것' 과 달리 7 조 의 시가 가 있 는 창업 판 개혁 은 반드시 저장량 과 증 가 를 동시에 고려 해 야 한다.매우 복잡 하고 웅장 한 제도 인 '돌파' 에 직면 하여 각 측의 건 의 를 어떻게 받 아들 이 고 현실 에서 가장 좋 은 것 을 이 루 는 지 하 는 것 은 바로 창업 판 개혁 과 등록 제 성공 여 부 를 시험 하 는 중요 한 요소 이다.

기 자 는 여러 가지 경로 에서 일부 시장 주체 의 의견 을 이해 하 였 다.

정확 한 포 지 셔 닝: 출시 조건 의 '고무줄 사이즈'

포용 성 을 향상 시 키 는 것 은 시장 이 창업 판 개혁 과 시범 등록 제 에 대한 최대 의 기대 중의 하나 이다.

이번 개혁 에서 장 외 시장 은 예상 시가, 수입, 순이익 등 기준 을 종합 적 으로 고려 하여 다 양 한 상장 조건 을 설정 하고 서로 다른 성장 단계 와 유형 이 다른 혁신 창업 기업 의 수 요 를 적응 하 며 포용 성 을 크게 높 였 지만 시장 각 측은 상장 기준 에 대한 포용 '척도' 에 대해 다른 관점 을 가지 고 있다.

예 를 들 어 가장 주요 한 이윤 상장 기준 은 '최근 2 년 의 순이익 은 모두 플러스 이 고 누적 순이익 은 5000 만 위안 이상 이 어야 한다' 는 것 과 '예상 시 가 는 10 억 위안 이상 이 어야 한다. 최근 1 년 의 순이익 은 플러스 이 고 영업 수입 은 1 억 위안 보다 낮 지 않다' 는 것 이다.일부 시장 기구 와 업계 사람들 은 이 표준 이윤 의 요구 가 오히려 원래 의 상장 기준 보다 현저히 높 아 지고 장 외 시장의 포용 성 을 확대 하 는 데 불리 하 다 고 생각한다. 적당 한 수준 으로 낮 추 는 것 이 좋 지 않 고 일부 이윤 규모 가 상대 적 으로 작고 시장 가치 가 10 억 위안 에 이 르 지 못 하 는 중 소 혁신 기업 을 창업 시장의 지원 범위 에 포함 시 키 는 것 이 바람 직 하지 않다.

그러나 한 대형 베 이 징 증권 업 체 는 중국 경제의 고속 발전 배경 에서 첫 번 째 수익 기준 을 실현 할 수 있 는 기업 이 수천 개 라 고 지적 했다."일부 리 스 크 에 저항 하 는 능력 이 약 한 기업 들 은 거시적 경제 파동 의 시련 을 견 디 기 어렵 고 투자 자 에 게 지속 적 인 좋 은 보답 을 가 져 다 주기 어렵다."

시장 기구 에 따 르 면 이 기준 이 높 지 않 고 기준 이 너무 낮 으 면 줄 을 서 는 기업 들 이 지나치게 많은 '언색호' 현상 이 나타 나 고 추가 심사 에서 '스텔스 문턱' 이 나타 나 거나 새로 상장 한 회사 들 이 '좋 은 사람과 나 쁜 것' 이 나타 나 투자 자 들 의 이익 을 해 칠 수 있다.

중구 난방.시장 이 이처럼 양극 화 된 토론 이 나타 나 는 것 은 피하 기 어렵다. 그러나 시장 전 체 를 감안 하면 현재 의 이윤 상장 기준 은 현실 적 인 조건 에 근거 하여 최 적의 결단 을 내 린 것 일 수도 있다.

한 투자 자 들 은 장 외 판 의 수익 상장 기준 이 원래 의 기준 보다 높 아 졌 지만 실제 적 으로 상장 의 문턱 을 낮 추 었 다 고 평가 했다. 장 외 시장 이 최근 2 년 동안 의 상장 회사 의 수익 수준 보다 현저히 떨 어 졌 다. 또한 이 기준 은 현단계 중국의 경제 발전 수요, 창업 판 저장량 회사 의 실제 상황 과 다 차원 자본 시장 각 부분의 기능 적 위치 와 일치 하 다.부적 은 개혁 의 안정성 과 지속 성 을 보장 하 는 데 도움 이 된다.또 "등록 제 시행 초기 에는 현재 의 조건 이 어떻게 든 적절 한 수준 으로 문턱 을 낮 추 는 것 이 관건 이 었 다. 중요 한 것 은 거래소 가 품질 문 제 를 엄격하게 관리 하 는 것 이 바람" 이 라 고 시장 관계자 들 은 밝 혔 다.

미 영리 기업 의 상장 과 과도기 적 배정 에 대해 서로 다른 기구의 태도 도 다르다.

본 보 기 자 는 현재 피드백 을 하 는 시장 기구 와 업계 인사 들 이 장 외 영 업 체 의 상장 기준 이 비교적 높다 고 보고 제3 세트 상장 기준의 시가 요 구 를 낮 추 거나 연구 개발 투자, 현금 흐름 등 기준 과 결합 하여 한 세트 또는 여러 세트 의 시가 요구 가 적당 한 상장 기준 을 증설 하 는 동시에 제3 세트 상장 기준 을 취소 하거나 단축 하 는 것 을 건의 했다.실시 기한 을 잠시 늦 추고 이윤 이 없 는 홍 기획 기업, 특수 지분 구조 기업 의 상장 을 허용 하 는 것 을 건의 합 니 다.

그러나 여러 시장 주체 들 의 입장 에서 보면 창업 판이 미 영리 기업 에 대한 지 지 는 재고 상장 회사 와 투자 자의 실제 상황 을 떠 나 서 토론 할 수 없다.

장 외 시장 에서 중 소기 자 들 이 차지 하 는 비중 이 비교적 높 고 투자 금액, 가치 판단 과 위험 감당 능력 이 상대 적 으로 낮 으 며 해당 되 는 기업 의 성숙 도 에 대해 더욱 높 은 요 구 를 제시한다.

투자 자 들 은 '개혁 초기 에 창업 판 은 저장량 시장의 실제 와 투자 자의 특징 을 충분히 고려 했 고 수익 기업 의 상장 을 위주 로 했다. 1 년 과도기 이후 비교적 큰 규모 의 미 영리 기업 이 상장 하 는 것 을 평가 할 때 창업 판 등록 제도 에서 증 가 된 회사 와 재고 회사 의 리 스 크 수준, 발전 단계 등 이 더욱 가 까 워 투자 자 들 이 이해 하 는 데 도움 이 된다' 고 주장 했다."받 아들 이 는 것 은 저장량 시장의 시험 등록 제 가 비교적 타당 한 선택 이다."

주의해 야 할 것 은 창업 판 개혁 의 전체적인 실천 방안 이 통 과 될 때 중앙 정부 가 개혁 위원 회 를 전면적으로 심화 시 켜 서 창업 판 에 대해 요 구 를 제기 했다. '각 부분 에 중심 을 두 고 보충 하 는 적당 한 경쟁 구 조 를 형성 하도록 추진한다' 는 것 이다. '창업 판 과 다른 분야 의 잘못된 발전 을 지 키 고 각자 의 포 지 셔 닝 을 찾 아 각자 의 특색 을 살 린 다' 는 것 이다.

수익 기업 의 경우 창업 판 상장 기준 이 과거 실천 에 비해 약간 낮 아 졌 고 과학 판 과 기본 적 인 관 계 를 유지 하면 서 '적당 한 경쟁 구 조 를 형성 하 자' 는 요구 에 부합된다. 이윤 이 없 는 기업 에 대해 창업 판 은 1 년 후에 도 이윤 이 없 는 기업 의 상장 기준 을 평가 하 는 실시 시 기 는 '각자 에 중심 을 두 고 상호 보완 적' 인 표현 이 될 것 이다.

이 동시에 에 따 르 면 거래 소 는 시장 상황 에 따라 중국 증권 감독 위원회 의 비준 을 받 아 상장 조건 과 구체 적 인 기준 을 조정 하고 다음 단계 개혁 을 위해 상장 조건 을 보완 하기 위해 공간 을 남 겨 두 었 다.

퇴 시 제도 정착 게임 론.

"입" 이 야 기 를 다 끝 냈 으 니, 우 리 는 다시 "출" 이 라 고 말 합 시다.

시장 화 퇴출 은 개혁 방향 이다. 특히 등록 제 가 실 시 된 후에 시장 규모 의 안정 적 인 성장 과 평가 수준의 이성 적 인 복귀 에 따라 상장 회사 의 분 화 는 업계 의 공감 대, 시가, 액면 가치 등 거래 지표의 시장 화 퇴출 기능 이 계속 발전 되 고 시장 선택 체제 의 결정적 인 역할 도 한층 강화 할 것 이다.

이번 퇴출 제도의 개혁 은 각 분야 에서 뜨 거 운 화제 의 초점 중 하나 가 되 었 는데 그 중에서 일부 퇴 시 지표의 설치 기준 과 과도기 계획 에 관 한 것 은 의견 수렴 에서 어느 정도 고려 되 었 다.

이번 수정의 하 이 라 이 트 는 5 억 원 의 시가 지 표를 새로 늘 린 것 이지 만 5 억 원 의 시가 지 표를 일부 투자 자 들 이 보기 에는 '다소 높 은 것 같다' 는 것 이다.일부 기구 에 서 는 '장 외 시장의 일부 상장 조건 에 시장 가치 요구 가 없 기 때문에 이런 기업 에 대해 시가 반환 기준 을 적용 해 서 는 안 된다. 그렇지 않 으 면 상장 조건 과 시장 철수 기준 이 충돌 하 게 될 것 이다. 예 를 들 어 2 년 동안 이윤 을 창 출하 고 총 5000 만 위안 을 넘 지만 시가 가 5 억 위안 이하 인 회 사 는 상장 을 신청 할 수 있 지만 그 는 시장 반환 기준 에 부 딪 혀 정책 이"모순."

다른 측면 에서 보면 퇴 시 제 도 는 우승 열 패, 상장 회사 의 질 을 향상 시 키 는 것 을 이념 으로 하고 시장 에 대한 인지도 가 낮 고 규범화 문제 가 심각 하거나 지속 적 인 경영 능력 이 떨 어 지 는 등 상장 회사 의 뒷 걸음 을 계속 하면 안 되 며 악화 가 양 화 를 구축하지 않도록 하 는 것 이 좋 습 니 다. 퇴 시 제 도 는 상장 기준 만 있 는 것 이 아 닙 니 다.

비록 현 행 일부 이윤 창 출 기준 은 시가 기준 이 없 지만 어떤 조건 으로 상장 하 더 라 도 일정한 시장 가 치 를 가 지 는 것 은 필수 적 인 내재 적 조건 이다.

그리고 일부 기구 에서 창업 판 저장량 회사 의 역사 와 현재 상황 을 볼 때 5 억 위안 지표의 촉발 확률 이 비교적 낮 고 계속 기준 을 10 억 위안 으로 향상 시 키 는 것 을 제안 했다.

그러나 신시 대 에 증권 부 총재, 반향 동 수석 경제학 자 는 '창업 판이 시장 을 나 가 는 제도 에 대한 적 극적인 탐색 을 통 해 상장 회사 의 다 원 화 된 시장 에서 물 러 나 는 지 시 를 실현 하 는 의미 가 구체 적 인 수치 보다 많다' 고 주장 했다.

장기 적 인 발전의 측면 에서 볼 때 퇴 시 제 도 는 물론 전체 시장 개혁 은 모두 순차 적 이 고 점진 적 인 것 이지 단번에 이 룰 수 있 는 과정 이 아니다.이런 측면 에서 볼 때 재고 회사 의 평가 현황 에 착안 하여 현 단계 에 5 억 위안 이라는 절충 기준 을 설립 하고 거래소 가 시장 이 큰 폭 으로 변동 하 는 상황 에서 구체 적 인 기준 을 적당 하 게 조정 할 수 있 음 을 명 확 히 해 야 가장 좋 은 선택 이 라 고 할 수 있다.

또 관심 을 끄 는 것 은 이번 퇴출 제도의 과도 적 인 안배 이다.거래소 가 제출 한 과도기 전체적인 안 내 는 '새로운 규정 이 발표 되 기 전에 상장 을 일시 정지 한 것 과 원래 의 규칙 에 따라 2019 년 에 상장 을 정지 한 것 에 대해 원래 의' 상장 규칙 ',' 새로운 '에 규정된' 순이익 + 수입 ', 순자 산, 감사 의견 등 재무 류 의 시장 이탈 위험 을 경고 하고 2020 년 도 를 최초의 회계 연도 로 계산한다.'

일부 투자 자 들 은 새로운 규칙 이 발 표 된 후에 차별 하지 않 고 모든 회사 에 완충 기 지 를 주 고 새로운 규정 의 퇴출 지 표를 적용 해 퇴출 위기 에 처 한 재고 회사 에 게 '다시 태 어 날' 기 회 를 주 었 다.

그러나 대부분 기구 와 투자 자 들 의 눈 에 새로운 규정 에 대해 명확 한 과도 방안 을 설정 하고 한 칼 에 자 르 지 않 는 다. 새로운 규정 을 적용 하여 저장량 회사 에 갑 작 스 러 운 습격 을 하 는 것 을 피 할 수 있 을 뿐만 아니 라 이미 기 존의 규칙 과 관련 된 기준 에 부 딪 히 고 퇴출 위험 을 대외 적 으로 계속 공개 하 는 회 사 는 그물 에 걸 리 지 않 고 시장 기대 와 공평 성 을 훼손 하지 않 을 수 있다.

시장 반환 제 도 를 엄 격 히 실시 하 는 것 은 시장 공 통 된 인식 이다. 기 존의 규칙 과 정보의 안정 적 인 투자 기 대 를 바탕 으로 시장 에서 생존, 발전의 기반 으로 시장의 신뢰 이익 을 지 키 고 규칙 제도의 엄숙 성 을 지 키 며 제도 변천 에 가 져 온 충격 과 불합리 적 인 이익 을 피 할 수 있어 야 각 분야 의 장기 적 인 이익 에 참여 할 수 있다.

여유 있 고 엄격 하 다: 차별 화 된 주식 감소 안배

디 지 팅 제 도 는 자본 시장의 기초 제도 중 하나 로 서 시장 기능 의 발휘, 여러 측의 이익 조정 등 중대 한 문제 와 관련된다.잠 금 기간 을 연장 할 것 인가, 줄 일 것 인가 하 는 것 은 줄곧 시장 각 측의 쟁 점 이 었 다.

본 보 기자 에 따 르 면 이번 '장 외 주식 상장 규칙' 에 대해 의견 을 구 하 는 과정 에서 시장 주체 들 은 유지 율 제한 을 더욱 완화 하 는 것 을 건의 했다. 특히 PE, VC 등 기 구 를 대상 으로 시장 공급 을 향상 시 키 고 공급 부족 으로 인 한 신주 투 기 를 줄 이 겠 다 고 제안 했다.그 논 리 는 PE, VC 등 이 회사 의 경영 결정 에 큰 영향 을 주지 않 고 귀속 이익 의 필요 성 이 강하 지 않다 는 것 이다.

그러나 다른 한편, 장 외 시장 등록 제 상장 단의 '관 진' 상황 에서 대주주 의 고정 기간 을 60 개 월 로 연장 하 는 것 을 권장 하 는 투자 자 들 도 있다.

사실상 법제 건설 의 초심 으로 돌아 가 제도 축소 의 목적 은 회사 주주 와 동 감 의 고 규범, 이성, 질서 있 게 주식 을 감소 하고 시장 안정 을 유지 하 는 동시에 시장의 유동성 을 추진 하 는 데 있다.

업계 관계자 들 은 이번 의 수정 내용 을 통 해 알 수 있 듯 이 창업 판 은 서로 다른 상장 주체 에 대해 차별 화 된 감소 요 구 를 설정 하고 공개 요 구 를 강화 하 며 적당 한 수준의 감소 제 도 를 최적화 했다.이 는 미 영리 기업 의 주식 감축 안 배 를 강화 하고 관건 적 인 주주 의 감 지 공개 요 구 를 강화 하 는 것 을 포함 하여 주주 가 비공개 양도, 배급 방식 으로 첫 번 째 주식 을 양도 하고 구체 적 인 안 배 를 따로 규정 하 며 디 홀딩 제도의 다음 단계 개혁 예약 공간 을 개혁 하도록 한다.

현재 디 폴 트 규제 가 시장 기대 에 미 치지 못 할 수도 있 지만 2017 년 이후 증권 감독 회 는 디 폴 트 규제 완 화 를 추진 해 왔 다. 예 를 들 어 투자 기금 의 감소 제한 을 완화 하 는 등 관련 규칙 의 시장 화 개혁 을 계속 추진 해 왔 다.

신 빙 성 폐렴 의 발생 배경 에서 거 시경 제 사회 발전 이 직면 하 는 상황 이 심각 하 다. 장 외 판 개혁 과 시범 등록 제 는 수시로 새로운 상황, 새로운 문제 에 직면 하고 '증 량 + 저장량' 개혁 을 추진 할 수 있다. 제도 적 인 조합, 신 구 연결, 협동 발전 등 측면 에서 탐색 을 해 야 한다. 모든 제도 적 배정 은 반복 적 으로 평가 되 는 결과 이다.

시장 에 서 는 개혁 이 한 걸음 에 이 르 기 어렵 고 가장 이상 적 인 경지 에 이 르 지 못 할 수도 있 지만 현재 에 입각 한 적당 한 선택 이자 미래의 지속 적 인 개혁 의 원동력 이 라 고 주장 한다.

21 세기 경제 보도 기 자 는 이번 창업 판 개혁 은 자본 시장 이 전면적으로 개혁 을 심화 시 키 는 일부분 이라는 것 을 알 게 되 었 다.상장 조건 을 최적화 하고 시장 에서 물 러 나 는 체 제 를 보완 하 는 동시에 이번 개혁 도 전기 증권 감독 위원회 의 수정 을 바탕 으로 재 융자, 합병 시장 화 체 제 를 계속 보완 하고 지분 격려 유연성 을 향상 시 키 며 미래 관련 제도 도 계속 보완 할 것 이다.