Début De La Construction D'Un Système De Refinancement À Plusieurs Niveaux: L'Investissement Stratégique Peut Être Débloqué Par Lots Et Il N'Y A Pas D'Intervalle Entre Deux Financements.

La construction d'un système de refinancement de base à certains niveaux a commencé.

Le 14 mai, la Commission de réglementation des valeurs mobilières a élaboré les lignes directrices réglementaires pour les sociétés publiques non cotées no X - Dispositions spéciales pour l'émission d'actions par des sociétés cotées à certains niveaux (pour la mise en œuvre à titre expérimental) (ci - après dénommées « dispositions spéciales») et a demandé publiquement des avis au public.

Les dispositions spéciales portent principalement sur l'application des règles de refinancement au niveau de sélection, le mode d'émission, les conditions et les exigences d'émission, les procédures de délibération et de prise de décisions, le mécanisme d'examen et les arrangements en matière de prix et de souscription, ainsi que sur la mise en place et l'Amélioration d'un mécanisme de financement continu au niveau de sélection adapté aux caractéristiques des PME.

« À l'heure actuelle, des systèmes de base tels que l'inscription sur la liste, la négociation, la surveillance et l'adéquation des investisseurs ont été mis en place à certains niveaux, et la seule chose qui manque est le système de financement continu.À l'avenir, l'introduction de dispositions spéciales comblera cette lacune et répondra aux besoins de financement continu des entreprises cotées à certains niveaux.Selon des sources proches de la réglementation, les journalistes du 21ème siècle rapportent l'économie.

Répondre aux besoins de financement continu de certains niveaux

Le 13 mai, sui Qiang, Directeur général de la société nationale de transfert d'actions, a prononcé un discours lors de la cérémonie officielle d'ouverture de la base Hunan du nouveau sanban, précisant que la prochaine étape consistait à « faire des couches fines et fines ».Il s'agit notamment de la mise en place d'un système de refinancement à plusieurs niveaux, de la mise en place d'une combinaison d'actions et d'obligations répondant aux caractéristiques du nouveau marché des trois conseils d'administration, de l'optimisation continue des conditions d'admission à la cote et de l'élargissement des canaux de financement des entreprises.

Le 27 juillet 2020, le premier lot de 32 nouvelles entreprises du troisième Conseil d'administration a été inscrit au niveau de sélection.Au 14 mai, 51 entreprises avaient terminé l'inscription et l'émission de certains niveaux.Mais jusqu'à présent, le système de refinancement à plusieurs niveaux n'a pas été mis en place.

« bien que les entreprises sélectionnées soient déjà au Sommet du nouveau marché des trois conseils d'administration, elles sont encore relativement en phase de croissance et leur demande de financement est plus urgente.Les praticiens du nouveau troisième Conseil des sociétés de valeurs mobilières, qui sont proches de la réglementation, ont déclaré qu'auparavant, pour des raisons d '« évaluation plus faible, moins d'émissions et moins d'dilution », contrairement à l'inscription des actions a, le nombre d'actions offertes au public au niveau de la sélection des sociétés cotées n'était pas limité à 25% ou 10% du total des actions après l'émission, mais seulement à 1 million d'actions offertes au public.Cela a également entraîné un faible volume d'émissions de nouvelles actions cotées par les entreprises au niveau de sélection et un faible financement, « le plus faible n'a émis que 1,2 million de nouvelles actions, ce qui a entraîné une forte demande de refinancement subséquent ».

Par conséquent, la mise en place d'un système de refinancement du marché à plusieurs niveaux est particulièrement importante.

En ce qui concerne les dispositions spéciales, les conditions d'émission et les exigences relatives au refinancement des entreprises cotées à certains niveaux ont été clarifiées.Les conditions d'émission s'appliquent strictement aux dispositions pertinentes des mesures de surveillance et d'administration des sociétés publiques non cotées (ci - après dénommées « mesures relatives aux sociétés publiques») et aucune nouvelle condition d'émission n'est ajoutée.Toutefois, s'il existe des défauts normatifs pertinents qui ne peuvent pas entrer dans la couche de sélection, l'émission de refinancement peut être effectuée après que les circonstances pertinentes ont été levées ou que l'influence a été éliminée.

« contrairement à une série de listes négatives énumérées dans l'émission de refinancement d'actions a, les dispositions spéciales tiennent davantage compte des règles de croissance des petites et moyennes entreprises au niveau de la sélection, des exigences d'émission modérément inclusives et, en cas de défauts normatifs partiels au cours de la période d'inscription, peuvent émettre du Financement après que les circonstances pertinentes ont éliminé ou éliminé l'impact.»Selon les régulateurs de proximité.

En ce qui concerne le nombre d'émissions, les dispositions spéciales suivent essentiellement l'arrangement actuel de refinancement des sociétés cotées.Exiger de l'émetteur qu'il n'émette en principe pas plus de 30% du capital social total en une seule émission, à moins que cette émission ne comporte l'acquisition, l'émission d'actions pour l'achat d'actifs ou l'attribution d'actions aux actionnaires initiaux;Lorsque l'émetteur distribue des actions aux actionnaires initiaux, le nombre d'actions à distribuer ne doit pas dépasser 50% du capital social total avant le placement.

Toutefois, l'émetteur doit également déterminer l'ampleur de l'émission en fonction de la rationalité et de la nécessité de divulguer pleinement l'utilisation des fonds collectés précédemment.En cas d'investissement financier important, les institutions intermédiaires sont tenues d'émettre des avis de vérification prudents.

En ce qui concerne l'intervalle d'émission, les dispositions spéciales précisent que l'émetteur demande l'émission d'actions et que l'intervalle entre la date de résolution du Conseil d'administration et la date de cotation des actions au niveau de sélection ne doit pas être inférieur à six mois, à l'exception de l'émission d'actions pour l'achat d'actifs.

Mais en même temps, contrairement aux sociétés cotées en actions a, les dispositions spéciales n'exigent pas que les entreprises maintiennent un intervalle de six mois entre deux émissions de refinancement.En fait, il s'agit d'encourager les entreprises à effectuer des opérations de financement à la demande et à petite échelle.Selon les régulateurs de proximité.Il est entendu que la société de transfert d'actions a déjà mené une enquête sur le premier lot d'entreprises de niveau sélectif cotées, la plupart d'entre elles ont déclaré qu'il n'y avait pas de demande de collecte de fonds dans les six mois suivant l'offre publique et qu'elles s'attendaient à ce que la demande réelle de financement commence à apparaître dans les six à douze mois suivant l'inscription.

En outre, en ce qui concerne l'objet de la collecte de fonds, il est entendu que les fonds collectés par le refinancement des entreprises au niveau de la sélection peuvent également être utilisés pour compléter la liquidité et que la réglementation ne limite pas l'objet spécifique.

Tenir compte de la situation réelle des entreprises cotées

En fait, outre ce qui précède, les dispositions spéciales tiennent compte de la situation réelle des entreprises cotées à certains niveaux sur d'autres points clés de la politique.

En ce qui concerne le mode d'émission et le mécanisme d'émission, les sociétés sélectionnées peuvent émettre publiquement à des investisseurs qualifiés non spécifiques ou à des objets spécifiques.Il convient de mentionner en particulier qu'à l'avenir, les entreprises cotées à certains niveaux ne seront pas obligées de recommander et de souscrire à des objets spécifiques, tout en introduisant des mécanismes tels que l'émission autorisée et l'émission autogérée, afin de réduire les coûts de financement des petites et moyennes entreprises.

Parmi eux, l'émission autorisée permet aux entreprises sélectionnées de mettre en œuvre le mécanisme d'émission autorisée « une délibération à l'Assemblée générale annuelle et une émission par étapes par le Conseil d'administration» dans la limite du montant total des fonds collectés ne dépassant pas 100 millions de RMB et 20% de l'actif net à la fin de L'année, afin d'améliorer l'efficacité de l'émission de faible montant.

« le fait de ne pas imposer la recommandation n'est pas un refus d'examen, mais plutôt la nécessité pour les sociétés de valeurs mobilières hôtes de recommander et d'émettre des avis de vérification, mais simplement d'inciter les sociétés de valeurs mobilières à réduire les frais de recommandation et à réduire la charge pour les entreprises.Et l'autorisation d'émission est principalement considérée comme une couche sélective de la demande de fonds des petites et moyennes entreprises cotées parfois très urgente, l'Assemblée générale des actionnaires après l'examen de l'Assemblée générale des actionnaires, peut retarder le développement.Selon les banquiers d'investissement des sociétés de valeurs mobilières.

En ce qui concerne la tarification du refinancement, sur la base du principe de la « mise sur le marché», les dispositions spéciales exigent que les entreprises cotées au niveau de la s élection offrent publiquement à des investisseurs qualifiés non spécifiques au moins au prix du marché, et peuvent adopter des méthodes d'émission telles que l'enquête, l'appel d'offres ou la tarification directe.L'émission à un objet spécifique ne doit pas être inférieure à 20% du prix du marché et, en principe, l'objet de l'émission et le prix de l'émission doivent être déterminés par voie d'appel d'offres. Toutefois, si l'objet de l'émission relève des cinq catégories suivantes de circonstances particulières, la date de référence de tarification peut être choisie de manière indépendante et l'émission à prix direct, c'est - à - dire que « l'enchère est le principe et le prix direct est l'exception».

Les cinq catégories d'objets d'émission spécifiques comprennent: les actionnaires contrôlants de l'émetteur, les contrôleurs effectifs ou les parties liées contrôlées par l'émetteur;Les dix principaux actionnaires, administrateurs, superviseurs, cadres supérieurs et employés de base de l'émetteur participant à la souscription conformément à l'article 47 des mesures relatives aux sociétés publiques;Les investisseurs qui deviennent le premier actionnaire important ou le Contrôleur effectif de l'émetteur en souscrivant les actions émises;Les investisseurs stratégiques nationaux et étrangers proposés par le Conseil d'administration;Les investisseurs qui souscrivent des actifs non monétaires et d'autres investisseurs qui participent à la collecte de fonds de contrepartie.

En revanche, en ce qui concerne l'Arrangement de limitation des ventes, en raison de l'émission d'émissions à prix réduit à des objets spécifiques, afin d'éviter l'arbitrage du marché primaire et secondaire, l'investisseur général est tenu de limiter les ventes pendant au moins six mois. En raison de l'émission à prix fixe de cinq types d'objets spécifiques pendant 12 mois, l'investisseur stratégique lève les restrictions des ventes par lots.

Contrairement à l'émission de refinancement d'une société cotée en actions a, les investisseurs stratégiques participant au refinancement d'une société cotée au niveau de sélection peuvent lever les restrictions au transfert des actions qu'ils ont souscrites en trois lots. Le nombre d'actions libérées des restrictions au transfert de chaque lot est d'un tiers des actions qu'ils détiennent dans l'émission en cours. Le temps de lever les restrictions au transfert est de 12 mois à compter de la date de clôture de l'émission.18 et 24 mois.

« l'écluse de la guerre des actions a est de 18 mois, la plupart des opérations réelles sont de 36 mois.La couche select organise le refinancement des investissements de guerre pour lever les restrictions de vente par lots, ce qui rend les petites et moyennes entreprises cotées à la couche SELECT plus attrayantes lorsqu'elles introduisent des investissements de guerre et plus pratiques pendant la période de restriction de vente.Selon les régulateurs de proximité.

En outre, les dispositions spéciales ont également réduit les exigences relatives aux investisseurs stratégiques dans les entreprises qui investissent au niveau de la sélection.

À l'exception des conditions de base telles que l'effet de synergie avec l'émetteur, la volonté de détenir à long terme une plus grande proportion des actions de l'émetteur, la volonté et la capacité d'aider l'émetteur à améliorer la qualité de la gouvernance d'entreprise, un bon dossier de bonne foi et l'absence de sanctions administratives ou de responsabilité pénale de la csrc et de ses agences au cours des trois dernières années.

Les dispositions spéciales n'exigent que des investisseurs stratégiques qu'ils apportent des ressources techniques de pointe à l'émetteur, renforcent la compétitivité de base et la capacité d'innovation de l'émetteur, stimulent la mise à niveau de la technologie industrielle de l'émetteur et améliorent la rentabilité de l'émetteur;Il peut apporter à l'émetteur des ressources stratégiques telles que des canaux de marché, des marques, etc., promouvoir l'expansion du marché de l'émetteur et promouvoir l'amélioration des performances de vente de l'émetteur.Par rapport à l'investisseur stratégique d'actions a qui a besoin de ressources techniques de pointe au pays et à l'étranger, de canaux de marché et d'autres forces, l'investisseur stratégique de niveau sélectionné est plus inclusif.

En ce qui concerne le lancement du nouveau système de refinancement à trois niveaux, Zhou Yunnan, partenaire fondateur de Nanshan Investment, a déclaré que les « dispositions spéciales» non seulement alignent la nouvelle politique de refinancement des actions a, mais tiennent également compte de la particularité différente du marché des actions a, non seulement préservent la commodité du nouveau Financement ordinaire à trois niveaux, mais ajoutent également de nouvelles règles pour l'allocation des actions et l'investissement de guerre, et augmentent modérément les exigences réglementaires par rapport au nouveau financement ordinaire à trois niveaux.Il est utile de résoudre le besoin urgent de refinancement des entreprises de la couche de sélection, de compenser efficacement le regret que le montant du financement n'est pas grand lorsque l'offre publique entre dans la couche de sélection, de répondre efficacement aux besoins de financement des entreprises de la couche de sélection à différents stades et de promouvoir le développement rapide des entreprises de la couche de sélection.