人民元はユーロに対して受動的に14.5%上昇し、外貨改革の緊迫性を激化させている。

人民元の受動的な切り上げ

意図的に為替メカニズムの改革のために静かな時間を見つけるには、このような意思は常に実現されません。

人民元はユーロの過去5ヶ月の切り上げに対して、「中国の輸出者に巨大なコスト圧力を与え、貿易政策の調整にも影響を与える」と述べました。

5月17日、商務部の定例記者会見で、報道官の姚堅氏は「商」で「商」と述べた。

兆ドル近くの援助計画は、一時的にヨーロッパのソブリン債務危機の伝染を抑制しましたが、ユーロの為替相場の反発は、依然として市場に見られています。

今年以来、ユーロは対ドルで14%近く下落しました。

人民元が実質的に米ドルに食い下がるため、人民元の受動的な切り上げをもたらします。

姚さんによると、今年の初めから5月14日まで、人民元はユーロに対して累計14.5%上昇しました。

背负っている切り上げ圧力が下がり、人民元の为替形成メカニズム改革の窓口が再开されるかどうかが话题になります。

この時、中米両国の政府の一大規模の巨大な活動――第二回中米戦略と経済対話がすでに開幕しました。

中国側は再び外部からの妨害を排除しようとしています。

5月20日、中国外務省はこの対話のためにドライヤーをかけました。財務部の朱光耀部長助理は質問に答えて、以前の中国政府の態度を再確認しました。一つの国の為替レートメカニズムは国家主権の範疇に属しています。

時機予想

人民元の为替転时机についての议论は、もはや结果が得られないクイズになっています。

中央銀行が5月10日に発表した「2010年第1四半期通貨政策実行報告」は、さらに多くの憶測を呼んでいる。

中央銀行はこの報告書の為替修正について、「市場の需給を基礎とし、バスケットの通貨を参考に調整し、管理されている変動為替相場制度をさらに充実させ、人民元の為替レートが合理的な均衡水準の上で基本的に安定していることを維持する」と述べました。

このような為替政策の見通しは、昨年4月期より明らかに多い。

外部の解釈は、人民元の為替レートやバスケットの通貨を参考に調整し、自由に動く空間を増やすことができます。

現在、人民元の為替修正問題がまだ決断されていないため、アメリカ財政部は4月15日に発表する予定だった半年間の国際経済と為替政策報告書をまだ公表していません。

米側は、いくつかの重要な会談の前後に、この問題についてさらなる研究を行うと公言しています。

このような言い方は間違いなく5月24日から25日まで北京で行われる中米戦略と経済対話、または6月初めに韓国釜山で開催される20カ国グループ財務相会議をより有意義にします。

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中央銀行からの情報は市場を浮想させますが、弱い輸出データと外部経済の不確実性は、市場関係者の判断をさらに困難にしています。

特に、ギリシャのソブリン債務危機の拡大に伴い、市場の危機回避ムードが再び高まっています。

年初以来、ドル指数はすでに10%近く値上がりしています。ユーロはドルに対して12%近く下落しています。ドルの人民元の実効為替レートをにらみ続けています。

国際清算銀行（BIS）は5月14日に発表したデータによると、4月の人民元実効為替レート指数は116.14で、3月より0.4%上昇した。

また、輸出の不確実性が増大する。

今年の前の四ヶ月間、中国の貿易黒字は161.1億ドルで、同78.6%下落しました。3月には貿易赤字も出ました。

4月に貿易黒字を回復しましたが、当月の規模は16.8億ドルだけです。

ヨーロッパのソブリン債務危機の広がりは、さらに衝撃的だ。

欧州連合（EU）や国際通貨基金（IMF）の支援で一時的に感染が抑え込まれたものの、多くの経済学者がこの危機が再び広がる可能性があると判断した。

危機が徐々に静まっても、ヨーロッパの多くの国は財政規律の厳格な制約に直面しており、一旦景気刺激策が停止されれば、需要が萎縮するリスクがより明らかになるだろう。

中金公司研究部はこのほど、今年の中国経済の成長率に対する予想を下方修正した。また、不動産を含む最近の引き締め政策と外部環境の不確実性によって、中国経済の成長率は前の高後の低傾向を見せ、下半期の経済の下降リスクは著しく増加すると述べた。

また、原材料の輸入価格の急落も中国のインフレ圧力を抑制します。

この背景には、人民元のドル高や利率調整が遅れ、景気の悪化を防ぐためです。

国泰君安マクロ経済アナリストの姜超氏も同じ考えを持っている。

彼は中国の貿易黒字が2010年10月までに200億ドル以上に上昇する可能性があると予想していますので、短期的には切り上げの必要性が不足しています。

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受動調整を避ける

一部の学者はそう心配しているようには見えない。

中国社会科学院の世界経済と政治研究所の国際貿易研究室の宋_主任は、ヨーロッパの債務危機はまだ実体経済に影響する程度に達していないと考えています。

これは金融危機と違って、金融危機は原発性の低下を招くものです。今この種の債務危機は経済成長を刺激する過程で発生した問題で、影響はずっと小さいです。実体経済に影響があっても、まだ時間がかかります。

ある学者は、中国はもう複数の為替レート調整の時間窓口を逃しました。そして為替修正は代価を払わないかもしれません。順差の激増を待つよりも、外部の圧力が重くてまた集まっている時に受動的に調整するほうがいいです。

これは貿易摩擦を緩和するだけではなく、外交にも多くの余地を得ることができる。

スタンダード＆プアーズ政府と公共融資格付けアナリストの陳錦栄氏によると、中国の実効為替レートはある程度上昇しているが、さらに注目されているのは中米の二国間為替レートの水準である。

ドル指数は前の段階で大幅に上昇した後も反落する可能性があります。だから、上昇の予想が大きく変化したとは言えません。

中国政府がこのような上昇予想を効果的に管理するには、適切なタイミングでドルの人民元両替の明確な言い方をしなければならない。

全体的に見て、人民元の切り上げはまず中国の輸出に影響しますが、適度な切り上げは耐えられないものではありません。

海通証券（600837）マクロ経済首席アナリストの陳露氏は、輸出企業の現状について、最大の問題は労働力不足によるコスト上昇と稼働率不足であり、以前の注文問題ではないと指摘している。

この時、人民元の適度な小幅の切り上げは、より多くの利点があるかもしれません。

今年11月、アメリカは中間選挙に入ります。

もし中国が為替修正の時間を延長したら、例えば第三四半期になると、強硬な政治圧力になり、中国は交渉中に不利な立場になるだろう。

中国現代国際関係研究院アメリカ研究所の銭立偉副研究員はこのため、今は中国為替改革の好機だと考えています。

彼は「もちろん、今は為替の動きも敏感なので、為替政策が変わっても、静かに変化する」と話しています。

銭立偉氏は、アメリカの学界は人民元の切り上げ幅の「始値」が高いが、その目的は中国を2008年前の為替レートの仕組みに戻すことを余儀なくさせただけで、つまり人民元は米ドルにしっかりと目を付けず、米ドルに対して再び上昇軌道に乗ることだと考えています。

そして、現在の外界では、中央銀行の通貨政策報告の提出方法についても誤読があります。

銭立偉氏は、報告書の中で通貨バスケットを参考にして為替レートを調整すると提出しましたが、参考にしてくださいという意味ではないと述べました。

「為替レートは変動します。長期的に見ても、値下がりする可能性があります。」

また、銭立偉氏は、参考の貨幣バスケットの中の大きな部分の重みは依然としてドルであり、ユーロ安が激しいとしても、為替変動の幅はそれほど大きくないと指摘しています。

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政治的な考えを除いて、インフレ圧力も切り上げを考える重要な理由のようです。

国家発展改革委員会は5月18日、第二四半期の物価動向を分析する際、新たな値上げ要因が減少すると予想し、第二四半期の住民価格の総水準は小幅上昇の態勢を維持し、第二四半期の後二ヶ月のCPIの上昇幅は3%前後になる可能性があると提出した。

現在、中国の商業銀行の1年の預金利率は2.25%で、仮に中央銀行が27ベーシスポイントの利上げを実施したとしても、実際の利率は依然としてマイナスです。

中国経済の強い回復の勢いと持続的な負の利率によって、利上げの期待も絶えず上昇しています。

金利が上がると、中国と米欧の間の利差が拡大することが予想され、より多くの熱いお金が流入し、政策コントロールに更に多くの迷惑をかける可能性がある。

実際には、今年の第一四半期以来、資本流入の問題はすでに外部管理局の警戒心を高めています。

5月14日、外管局は初めて四半期の国際収支のデータを発表した。

第一四半期の中国国際収支の経常項目、資本と金融項目は引き続き「双順差」を示す。

そのうち、純誤差と漏れを含む資本と金融項目の黒字は550億ドルに達した。

外管局の関係者はこれに対し、この見通しは2009年第1四半期の128億ドルの逆差と統計的には完全に比較できないが、資本の純流入が大きい傾向が基本的に確定されていると説明した。

外管局国際収支司の管涛司長は17日、国際収支の総体的な不均衡という矛盾を改めて示したとの見方を発表した。

資本流入圧力が増大し、最近直面する新たな挑戦となる。

あるアナリストは、人民元の切り上げは切り上げ予想を弱めるだけでなく、「熱いお金」の流入を緩めるとともに、インフレ圧力を緩和し、一部の輸出品を国内の消化に転換させることで、国内の物価上昇の圧力を下げることができると考えています。

このため、人民元の切り上げは利上げより先に来るかもしれません。また、二、三四半期は中国の物価の上昇が加速する可能性があります。

人民元のために工夫を凝らして両替したら、静かな出発時刻を探します。このような願望はいいですが、いつも実現しません。

市場からの為替相場を経験しなくても、人々を納得させるには足りません。