ユーロ圏の状況は異なる米国と英国：市場の懸念が冷め始めている

1年以上、ポピュリズムの台頭は、ヨーロッパに影を落とし、フランス、イタリアからオランダに広がり、ヨーロッパ脅威論に関する発言が相次いでいる。しかし、この状況は急速に改善され、今はもう一つのシナリオを考える時であり、ポピュリズム勢力は消滅している。

オランダでは、ウィルダーズ氏が率いる極右自由党の2016年2月時点の情勢予測で、市場は下院で少なくとも40議席を獲得し、1カ月前には30に下がるとみているが、最新の世論調査では25議席にとどまっている。

この動きは、世論調査のアンケートにおけるオランダ人の行動と関係がある。一部の国では、右派政党を支持する意図を意図的に隠しているが、オランダ人も抗議の意図を誇張しており、ただ関連するシグナルを出すためだけだ。実際の選挙が来ると、感情で投票するのではなく理性的な選択をする傾向にある。

ウィルダーズ氏が多数票を獲得しても政権に参加できないことはよく知られている。2011年に協力に失敗した後、他の政党の信頼を失ってしまったからだ。

フランスの極右政党「国民戦線」のルペン指導者は、トランプ氏が米大統領選を勝利した時の支持率が30%に達したが、現在は26%に低下し、マクロン氏は24.5%に上昇した。中間派大統領候補のマクロン氏と経験豊富な中間派政治家のベフ氏が連立を宣言した後、その支持率は上昇し続けている。

IFOP世論調査によると、マクホンは第2ラウンドでルペンを60.5%対39.5%で下す見通しだ。ルペンは父親のジャン・マリー・リーよりもPenはもっとよくできているが、フランス人にとっては実質的な影響はないかもしれない。

ドイツでは反移民反ユーロ圏の緑の党支持率が8%に低下したが、2016年9月の世論調査では中間支持率が15%だった。しかし、基民同盟と社会民主党の支持率はいずれも30%以上であり、9月24日のドイツ総選挙で緑の党が選挙に勝つ可能性は少ないことを意味している。

イタリアのポピュリズム勢力である五星運動党の支持率は27%に低下し、昨年半ばの支持率は30%以上であり、依然として頭打ちになっているが、時間が経つにつれてその優位性は狭まるだろう。外国メディアによると、イタリアのレンツィ元首相が6月11日に行われる総選挙への出馬を求める可能性がある。

もちろん、世論調査の予測も間違っている可能性があり、英国の国民投票と米国の総選挙はそのリスクをより多くの人が心配している。しかし、市場は1つの問題を無視した：ヨーロッパ大陸の世論調査の記録はイギリスとアメリカより良く、当時のイギリス国民投票とアメリカ大統領選挙の双方の支持率も比較的に近い。

しかし、ドイツ、フランス、オランダの選挙では、極右勢力は人口の10分の1から4分の1の支持の下で、その力は欧州多党連合のモデルに縛られるだろう。

欧州大陸の政治力は米国や英国よりも安定しており、包容性がある。第二次世界大戦が終わってから、極端な勢力の台頭を避けるために、ヨーロッパは政治面で多くの仕事をしてきた。

オーストリア大統領選はそれを体現している。昨年12月に行われた2回目の選挙で、元緑の党指導者アレクサンダー・ファンデルベルン氏は得票率46.7%の極右自由党候補ホエール氏を53.3%の得票率で破った。

フランス総選挙による懸念は一時的に冷め、債券市場はこの信号を示しており、フランスとドイツの債券のスプレッドは狭まっている。フランスとドイツの10年債スプレッドは一時、64ベーシスポイントに縮小した。

フランス国債やドイツは国債の違いは2月に一時4年ぶりの高値に達したが、ユーロ圏の安定を判断する指標の一つとされている。今年2月上旬のフランス政府債の1日平均取引量は160億ユーロに達し、ユーロ圏の債務危機以来、これまでにない状況となった。

しかし、フランスの機関投資家は、市場がルペンの勝利の機会を誇張している可能性があると考えている。欧州最大の資産管理会社Amundiのグローバル固定収益部ディレクター、エリックBrard氏によると、現在の市場の変動は、ルペンが敗北すると考えている投資家に購入機会を提供しているという。

ユーロは対ドルでこの懸念が緩和され、一時反発したが、木曜日（3月9日）には一時1.05関門付近まで下落し、市場の焦点がFRBの利上げに移った。

FRBの下院投票委員会がタカ派の発言を発表した後、2月の米ADPの大幅な増加に加え、市場はFRBの3月の利上げをほぼ確実に予想している。

ECBの1月金融政策会合議事録は、ユーロ圏全体がインフレ上昇が続いているが、金融政策委員会の委員らは、徐々に刺激策を弱体化させることはインフレの進行を危うくする可能性があり、安定した刺激策を維持する必要があると認めている。主にユーロ圏にはまだ大量の過剰生産能力が残っているため、インフレ表現を引きずっており、大部分の生産ギャップ予想は、現在の生産ギャップが潜在レベルの約2%を下回っていることを示唆している。

更新後のマクロ経済見通しでは、ECBは2017年のインフレ成長予想を少なくとも0.5%、つまり1.3%から1.8%に上方修正し、2018年と2019年のインフレ成長予想をそれぞれ1.5%と1.7%に維持した。

同行によると、欧州政局リスクも欧州中央銀行に慎重な立場を維持させ、来年もユーロ安が続くという。来週水曜日（3月15日）にオランダは選挙日を迎え、年内のユーロ圏初の重大な政治的リスク事件となる。

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