シュレーダー・グローバル新興市場株式責任者トーマス・ウィルソン氏：消費分野に注目し中国の持続可能な発展を見据える

英国ロンドン時間2019年11月14日から15日までの間、国際資産管理会社のシュレーダー投資グループが2019年グローバルメディア大会を開催した。

今回の会議で、シュレーダー投資グループのカク睿誠最高経営責任者（Peter Harrison）は、中国市場はシュレーダー戦略成長の重要な分野になると強調した。実際、前年度のシュレーダーグローバルメディア大会では、カク睿誠氏がこのような見解を示した。

この1年間、シュレーダーは中国市場で頻繁に動作してきた。今年5月、シュレーダー投資は上海で事務所を拡充し、その中国事業の急速な発展に合わせて、「シュレーダー中国株優先第1号私募基金」など3つの新規私募基金を同時に発表した。

その後、シュレーダー氏は新たに2つの国内多資産私募ファンド「シュレーダー中国多元動態配置1号FOF私募証券投資ファンド」と「シュレーダー中国多元収益1号FOF私募証券投資ファンド」を発表した。2018年に最初の私募ファンドを発表して以来、シュレーダーが中国市場に投資している私募ファンドは6本に達した。

明らかに、これまでの様子見姿勢とは異なり、中国金融市場の様々な開放的な動きに刺激されて、外資機関は「加速度」で中国市場に本格的に参入している。

問い詰める価値があるのは、中国市場の配置を加速させる背後にある、株式投資というミクロレベルだけで見れば、外資は本当にA株を見ているのだろうか。

これについて、21世紀経済報道記者（以下「21世紀」）は英ロンドンでシュレーダー・グローバル新興市場株式責任者のトーマス・ウィルソン氏をインタビューし、海外ファンドマネージャーから見たA株の機会とリスクを提示したいと望んでいる。

シュレーダー・グローバル新興市場株式責任者のトーマス・ウィルソン氏。データマップ

ドル安の可能性

『21世紀』：ドルの動きは新興市場の動きと密接に関連しているので、ドルの動きに対する見方を話してください。

Thomas Wilson：長期的に見れば、ドルに切り下げの可能性があると考える傾向があるが、切り下げの時期は定かではない。これは世界の他の国に対する米国の経済パフォーマンスにある程度依存している。

ドルが本格的に弱体化すれば、新興市場に役立つに違いない。現在のFRBは一時的に金融緩和政策を停止しているが、来年のFRBはさらに2回の金利低下を予想しているが、金利低下幅は私たちが予想しているよりも少ないかもしれない。経済的な観点から見ると、米国の状況は世界の他の地域よりも良く、その弾性はより大きいからだ。そのため、ドルが現在高価であっても、短期的には維持される可能性があります。

『21世紀』：今年8月、米国の2年債利回り曲線は10年債利回り曲線と12年ぶりに逆さまになり、一部では来年の米国経済が不況に陥る可能性が懸念されていますが、どう思いますか。

トーマス・ウィルソン：米国経済が衰退に陥るとは思わない。米国経済は減速するだけだと予想される。世界的には貿易が非常に弱く、製造業が衰退しているが、米国の製造業がGDPに占めるシェアは相対的に低く、ドイツのような製造業強国とは異なり、貿易環境の低迷の影響を明らかに受けている。相対的に、米国の消費とサービスのシェアはGDPの中で高く、これは比較的安定している。

中国消費者株を大挙配置

『21世紀』:現在の中国株式市場の全体的な見方はどうですか。

トーマス・ウィルソン：私たちの中国株式市場に対する態度は中性的だ。私たちは中国市場で長期投資が可能な株式を探してきましたが、今年3月末現在、中国は私たちの新興市場ポートフォリオの中で最も高い割合を占めています。

各市場には良い会社もあれば、そうではない会社もあります。私たちは積極的な投資家として、評価が魅力的な良い会社を探して、それを購入することです。これはどの市場でも同じです。

『21世紀』:あなたのポートフォリオの中で、中国市場の株式はどんな業界が多いですか。

ThomasWilson：現在、私たちが配置している中国株（A株とH株を含む）のほうが多いのはやはり消費株です。消費分野に注目しているのは、中国経済の発展の位置づけが現在、消費成長に傾く傾向にあると考えているからだ。中国は短期と中期に弱い時期を経験したかもしれないが、中国の持続的な成長に自信があり、中国は引き続き豊かになるだろう。そのため、構造的な成長機会がある消費分野がもたらす投資機会を把握したいと考えています。

『21世紀』:現在、あなたが中国市場に関心を持っている重要な要素は何ですか。

ThomasWilson：一方では中国の経済成長の問題であり、中国の経済成長は低いレベルに移動している。中国のレバレッジ率は現在高い水準にあり、特に過去10年間で大幅に上昇し、銀行システムの各分野を脆弱にしている。

しかし、中国が規制緩和策を通じて影のクレジット拡張の問題を解決しようとしていることも積極的であり、必要な行動であることも明らかになった。中国の金融システムには確かに修復が必要な脆弱性があるが、長期的に見れば、中国の融資構造は変わり、すでに変化している。

現在、中国の不動産投資の国内総生産に占める割合は依然として高いが、前述のように、中国の投資牽引型成長は消費牽引型成長へと転換しており、中国がより持続可能な成長速度へと踏み出すことは歓迎されるだろう。私たちは中国が刺激計画を継続すると予想していますが、適度に維持される可能性があります。

もう一つの注目点は中米戦略競争問題だ。貿易緊張は西側の戦略競争の兆候であり、長期的な停滞の兆候でもあり、この両者は駆動要因であり、我々は中米貿易紛争に潜在的な格下げがあると予想しているが、解決の可能性と程度はまだ確定していない。

中米戦略競争の根本的な問題は持続的に存在し、通貨、成長、インフレ、サプライチェーン効率、企業収益率、資本フローに長期的な影響を与える。

『21世紀』：中国の金融環境が日増しに開放されているため、大量の外資機関が中国に進出し、今年に入ってからも外資はA株に流入し続けている。この傾向は続くと思いますか。

トーマス・ウィルソン：外資がA株に流入し続けるかどうかは、最終的には中国の経済状況にかかっている。

MSCI指数における中国A株の重みは5%から20%に増加することを歓迎します。中国市場は面白い市場で、私たちはこの市場でアルファを探して、アジア市場でお客様のためにお金を稼ぐことを望んでいます。しかし、人々が中国（株式）市場に資金を配置し続けるかどうかは、彼らがこの市場で面白い投資機会を見つけたかどうかにかかっている。

受動的な投資家にとって、A株市場は国際指数における組み入れ比率が高まり、自然に受動的な資金を導入することになるだろう。しかし、私たちのような積極的な投資家にとって、私たちはA株市場を見る際に他の投資機会と比較する必要があります。とはいえ、基準におけるA株の重みが大きいほど、基準と照らし合わせてリスクを管理する方法を考える必要があります。そのため、市場規模が大きいほど、A株市場に注目する可能性が高い。

ロシアとブラジルの株式市場

『21世紀』:新興株式市場の将来の動向についての全体的な見方を話していただけませんか。

トーマス・ウィルソン：新興市場は多様化した世界であり、独自の駆動力がたくさんある。FRBと新興市場の政策緩和は新興市場に有利なヒステリシス効果をもたらすと考えられている。しかし、新興市場、特に最前線市場では、通常、より大きな政治的、法律的、取引相手、運用上のリスクが存在します。

具体的な会社にとって、株価は毎日変動しており、経済、業界、会社のニュースなど、多くの要因によって会社の株価に影響を与える可能性があります。小さな会社への投資は、大きな会社への投資ほど流動性がない可能性があると考えています。

ファンドの観点から言えば、私たちは常に「高品質、高成長」という投資基準を堅持しています。新興株式市場で稼ぐ鍵は、積極性を保ち、活発さを保つことだと考えています。

『21世紀』:地域別に見ると、現在どのような新興株式市場をよりよく見ていますか。

トーマス・ウィルソン：今のところ、ロシアとブラジルの株式市場を見ている。ロシアは私たちの主要な超配国の1つであり、ロシアの株式市場は価値志向の市場であり、配当利回りの観点から見ると、これは収益の高い市場である。

ブラジルはもう一つの私たちの主要な成長市場です。ブラジルは深刻な景気後退に陥っており、本格的な回復には至っていないが、現在は年金基金の立法に成功しており、これはブラジル中期財政の持続可能性を解決するために重要である。また、ブラジルの経済サイクルは比較的早く、これは彼らの通貨政策が一定期間緩和を維持できることを意味している。私たちは、2020年に入ると、ブラジル経済は回復し、市場は積極的に反映されるはずだと考えています。

増加に対応して、インド市場の株式を多く減少させました。インド株の全体的な推定値は現在高いと考えられているからだ。