中国の乳業企業の棚卸し：伊利の先導者の地位の安定している評価の優位性は明らかです。

世界の多くの優れた企業を研究してみると、これらの企業の多くは共通の特徴を持っています。

何がいい業界ですか？この業界が提供する製品とサービスはユーザーが必要とするだけでなく、明確な代替品がなく、時間の変化によってユーザーの需要が後退することもないと思います。

例えば、家電分野は非常に典型的な例であり、なぜ格力、美を代表とするエアコン企業の業績は、創維、海信、長虹、康佳を代表とするテレビ企業よりもはるかに優れているのでしょうか？エアコンはテレビよりもユーザーのほうが剛性の需要があり、エアコンは他の明確な代替品がないため、テレビは携帯電話、ノート、タブレットなどの多すぎる代替品が存在しています。だから、エアコンはテレビよりはるかに優れている業界です。

エアコン業界を除いて、乳製品もいい業界だと思います。ジュースなどの他の種類の飲み物のスタイルに対する好みが大きく変化しています。また、代替品が多すぎて、競争が激しいです。牛乳はユーザーの需要が安定していて、しかも持続的に成長している業界です。だから、私は乳製品の業界に対してずっと高い関心を持っています。

良い業界の中で一番長期的な投資価値があるのはきっと一番優れた企業です。今日は、中国の乳製品メーカー各社の業務態度を系統的に調べて、投資価値のある企業を見つけます。

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投資家は上場企業に投資する時、非常に重要ですが、常に無視されている指標があります。上場会社の配当能力です。

配当能力は複数の重要な要素を集めた総合的な指標であり、上場会社がより良い配当能力を持っている限り、この企業の収益力、健康なキャッシュフロー状況及び積極的に株主に還元する企業文化を含み、同時に企業の将来の成長は大規模な固定資産投資に依存して実現する必要がないということを意味しています。もっと重要なのは企業が合理的な評価水準にあることです。まず、各乳製品企業の配当水準を見ます。

2020年の最新の配当計画を例にとって、伊利株式の配当金は1株当たり0.81元で、総資本金は60.96億株で、配当金は49.376億元である。蒙牛乳業の配当金は1株当たり0.181元で、総資本金は39.36億株で、配当金は7.12億元である。総資本金は12.2億株で、配当金は1.59億元だけです。

上場以来の総配当を見ると、伊利は254.57億円の総配当で、蒙牛の54.04億円、光明の25.78億円、飛鶴の15.98億円を大幅に引き離した。

上記の4つの上場会社の配当における大きな差は、収益と利益水準の大きな差から生じるものである。最新の2019年の財政報告によると、収益面では、伊利が902.23億元で首位、蒙牛は790億元で第二位、光明は225.63億元で第三位、飛鶴は137.22億元で第四位となりました。純利益では、伊利も69.34億元で首位を占め、蒙牛は41.05億元で第二位を占めています。収入ランキングと違って、飛鶴は39.95億元の純利益で第三位に位置しています。光明は4.98億元の純利益で下敷きになります。このうち、蒙牛の41.05億元の純利益のうち、大部分は君楽宝の株式売却と地方政府の補助金による非経常損益に由来している。

収益力の差がもたらす配当格差のほかに、この4つの企業も配当率に大きな差があります。例えば、伊利の年間平均配当率は58.64%で、2019年は70.86%に達しています。他のいくつかの企業の配当率はかなり低いです。

配当率の大きな差の背景にある深い段階の原因は、企業の資産利用効率の差であり、その中でROE（純資産収益率）は上場会社の収益力と経営管理の核心指標を反映しており、投資家のバフェット氏が最も重視する指標でもある。伊利株式はROEにおいてずっと優れた性能を持っています。資料によると、2011年から2019年まで、9年連続の純資産収益率は20%を超えました。より高い純資産収益率は、企業がより少ない資金でより多くの収益を生み出すことができるという意味で、占用する資金もより少ない。

統計によると、A株市場全体で、9年連続で20%以上の純資産収益率を実現できる企業は13社しかなく、その中でも貴州マオタイ、グリコ電機、海天味業、恒瑞医薬などは全部A株で最も有名な大牛株である。

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企業の長期投資価値を決定する要素は、現在の収益と利益を除いて、その将来の成長潜在力を見る必要があります。もし一つの企業が今はいい収益力を持っていますが、将来は成長が停滞したり、下落したりすると、投資家の支持を得るのは難しいです。中国で有名なIT企業のレノボを例にとって、PC事業はまだ数十億の大きな利益を持っていますが、PC業界は絶えず縮小している市場に運命づけられていますので、レノボのここ数年の株価はずっと低迷しています。500億香港ドルぐらいの相場しかありません。

成長速度から見ると、伊利乳業は堅実な業績を示しており、すでに高い収益基数の下で、2011年から2011年までの9年連続で二桁の収入増加を維持しており、最近の2年間は更に連続して百億級の収入増加を実現しています。同時に、乳業業務の安定成長を堅持するとともに、プラットフォーム化の優位性を発揮し、大健康分野で多品種配置の発展戦略を実施し、国際化発展を積極的に配置し、「世界乳業第一、健康食品第五強」という新たな戦略目標を掲げ、着実で持続可能な成長態勢を示した。

蒙牛は2019年に君楽宝を販売した後、2020年の営収と利益は必ず大きく下落します。蒙牛の過去の成長は、「エピタキシャル買収」の発展モデルに大きく依存していたが、君楽宝の株式売却は、過去の発展モデルが挑戦に直面していることを意味している。また、蒙牛の大ディーラーモデルも大きな挑戦に直面していますが、伊利扁平化の深さ販売モデルの正体はますます大きな優勢を示しています。

光明乳業は中国の乳製品業界のベテラン代表として、ここ数年明らかな落後傾向が現れています。伊利、蒙牛との営業収入格差がますます大きくなりました。また、収入の伸びから見ても、長年にわたって一ケタあるいはマイナス成長の状態が続いており、市場配置も上海のベース市場に縮小しつつあり、今後も大きな好転が見られなくなります。

飛鶴は過去数年間、乳幼児用調合粉ミルク市場の優れた表現によって、中国の乳製品分野のスター企業となり、昨年香港証券取引所に上場しました。しかし、飛鶴の主な問題は、製品の構造が単一すぎて、明らかに「天井」が成長し、伊利、蒙牛が乳幼児の調合粉ミルクに兵力を投入し、市場競争がさらに激化していることです。中長期的に見ると、飛鶴の成長は今のところ持続しにくいです。

飛鶴自身も乳児用粉ミルクの天井を見て、栄養品などの分野での布石を始めましたが、はかどらず、2019年の飛鶴栄養品の総売上は5億8千万元となり、上昇どころか10%も減少しました。

一つの企業の成長潜在力を判断するには、収入、利益の増加傾向を見る以外に、重要なのは将来の投資に注目することであり、その中で研究開発投資は企業の製品革新能力と将来の成長潜在力を測る重要な指標である。研究開発への投入については、伊利が優れた優勢で業界をリードし、投入規模は飛鶴の3倍以上である。蒙牛の研究開発の投入は、まだ伊利の1/2に及ばないです。

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上記の対比を通じて、売上高、利益、資産の利用効率または成長潜在力においても、伊利の業界トップの地位は極めて安定している。しかし、いい業界を除いて、いい企業、いいタイミングは投資のもう一つの重要な要素です。

最近の取引日の終値から計算すると、伊利、蒙牛、光明と飛鶴の時価はそれぞれ1924億元、1198.51億香港ドル、187億元と143.91億香港ドルです。2019年の純利益に対応して、株式益率はそれぞれ27.7、28.9、37.55と35.87倍である。

株式益率から見ると、伊利の見積りは明らかに優勢です。蒙牛と光明より良い成長性がありますが、より低い株式益率を持っています。また、飛鶴乳業の高すぎる評価も、すでに将来の成長空間を支えています。先日の5月14日、中国の飛鶴株は10.89%下落しました。大摩の私募ファンドが中国の飛鶴株を2.925億株売却し、38.76億元を現金化して脱場したということです。この一定の意味では、飛鶴の株価はすでに投資家に過大評価されています。

過去の歴史的な経験からも、株式市場の本当の大牛株は中国の飛鶴のような短期的な暴落株ではなく、茅台、伊利、グリコ電気という業績が安定しており、リスクに強い大手企業であることが証明されています。彼らはある時期にあまりいい姿勢を見せないかもしれません。最も輝かしい企業になる。