「対等関税」事件が1週間近く発酵を続けている綿花市場の動向

先週、「対等関税」事件は発酵を続けたが、中国の強硬な反撃や米債利回りの上昇などの多重圧力の下、トランプ氏の口ぶりは緩み、市場感情は緩和されたが、景気後退への市場の懸念は消えず、綿紡績下流市場の様子見ムードが濃厚だった。

短期的に見ると、我が国の綿花加工はほぼ終了し、純消費シーズンを迎え、商業在庫データは高位を維持しているが、一部の在庫コストが高いため、荷主の販売意欲は低く、実際に流通できる在庫は限られており、関税による輸入綿の数量はさらに低下する可能性があり、短期供給端の圧力はさらに弱まっているため、需要端の問題はもちろん明らかであるが、しかし、短期的には、新たな突発リスク事件が発生していないことを前提に、下のスペースはすでに大きくなく、最近の現物販売の基底差の引き上げは明らかである。

また、もっと遠くを見ると、生産量の増加が予想される結合需要の不振が無視できず、中長期的な圧力は依然として灰サイのようにゆっくりと歩いてきたため、新綿栽培の開始に伴い、後続の天気の影響がますます重要になってきた。北半球の天気が綿花の成長期に風向きがよくなれば、綿花の価格が将来的に引き続き下落する可能性を排除せず、綿の価格駆動は北半球の新綿栽培に移転した。

USDAのデータによると、4月13日現在、米綿の15の綿花主要栽培州の綿花栽培率は5%だった。前年同期の水準は5%で、前年から横ばいだった。

BCOデータによると、2025年4月14日現在、新疆の綿花全体の播種の進度は約62.3%で、播種のピークはすでに開いている。

先週の鄭綿先物の揺れを中心に、主力契約CF 2509契約は幅の狭い揺れの構造を呈し、金曜日の皿の中で最低12835元/トン、最高12915元/トンに触れ、最終的に12885元/トンに収まり、前日よりわずか10元上昇した。全周の価格変動幅は小さく、市場の多空双方の力は均衡しており、明確な方向性に欠けている。

気温の回復に伴い、新疆の主要生産区では春まきの進度が加速し、市場の新年度綿花供給に対する予想は比較的安定しており、栽培面積が正常を維持すれば、長期的な供給緩和の予想をさらに強化する可能性がある。

現在、市場の現物在庫は余裕があるが、下流の購買意欲は低迷しており、成約が淡泊で現物価格が圧迫されている。貿易商や圧延工場は在庫消化圧力に直面し、価格の反発空間をさらに抑制する可能性がある。

綿生産国の競争分化：

1.オーストラリア綿：低グレード綿の需要急増

南アジア市場の主導：インド、バングラデシュなどの国は低等級オーストラリア綿（1級以下、長さ1-3/16以上）に対する需要が旺盛で、綿商のオファー基底差（SIとSLI価格差）は約350点で、成約の柔軟性が強い。

対中輸出が主導：2月現在、澳綿は累計512万包（約116万5000トン）を輸出しており、中国は依然として最大の買い手であり、60%を超えている。

2.ブラジル綿：即時販売が減速し、新陳綿の価格差が大きくなる

陳綿の在庫は底をついた：綿農家の陳綿はすでにほぼ完売し、現在、陳綿と新綿の価格差は150点に拡大し、4-6月期の新綿のオファーはオーストラリア綿より低く、一部の紡績工場が長期注文をロックしている。

輸出の勢いは強い：3月のブラジル綿花輸出は24.1万トン、2023/24年度の累計輸出量は216.3万トンに達し、前年同期比12%増加した。

3.米綿の地位が安定している：

関税リスクは頭打ちだが、米綿は品質と安定供給のために生協の顧客に愛用されており、短期需要は顕著に萎縮していない。

現在、世界の綿花市場は関税の影の下で依然として強靭性を示しており、需給のファンダメンタルズと貿易フローの動きが短期相場を主導している。