장남담 강세 달러 주기의 영향

2008년 금융위기 이후 글로벌 경제의 조정은 크게 두 단계로 나눌 수 있다: 1단계는 2009년부터 2011년 중 그 경제특징은 신흥시장을 주도하는 재공업화 과정으로 확장성 경제정책을 얻으며 신흥시장은 특히 금벽돌 국가 성장이 강세를 보이고 있으며, 제2단계는 2011년 하반기 현재 경제의 주요 표현은 인플레이션과 자산 가격의 압박으로 이어지고, 경제는 지속적으로 하향되고, 미국을 비롯한 선진경제체는 개인시장의 채무화를 점차 완성하고, 경제가 점차 바닥으로 회복되기 시작했다.

경제협력개발기구 (OECD) 종합 선두지표로 볼 때, 현재 전 세계 경제총체는 약소회복 단계이지만 구조분화가 뚜렷하다.미국 경제는 2011년 하부 이후 상행해 유럽 경제가 2012년 말부 이후 상승해 G7 시장의 전체적으로 회복되는 추세를 보이고 있다.반면 신흥시장은 2011년 이후 상대적으로 저조한 모습을 보이며 특히 미연축QE 탈퇴 영향으로 자본 외류, 화폐 절하 및 금융시장의 충격을 받았다.

미국 연방예금 이자를 추가 주기는 2015년에 펼쳐질 전망이다.현재 미연저장소 주관상 가자는 여전히 신중하지만 글로벌 금융시장의 다수 기관에 따르면 미연축은 2015년 9월 첫 가동된 이자를 대략 이자가 될 것으로 예상된다.2014년 6월 FOMC 회의 요약에서 미국 연방화 화폐 정책 사용 도구의 종류와 방법을 섬세하게 정화했다. 초과 기준금율 IOER 를 중심으로, 하룻밤 반환 이율 RP로 IOER 의 금리 하한을 구축해 유효한 금리구 사이의 가이자 메커니즘을 형성했다.연방기금 금리 목표 조정 폭은 25bp, 즉 처음으로 25bp, 50bp 인상 가능.

이에 비해 주요 선진 경제체 화폐 정책이 크게 분화되고 있으며 유럽 중앙은행은 QE 를 내놓고 양량화 완화의 뜻을 이루고 있다.일본 경제는 여전히 쇠퇴 위기를 헤매고 있다. 특히 일본 인플레율 증가가 느려지고 있는 가운데 일본 중앙은행은 화폐 정책에 더 많은 지탱을 제공하기로 결정했다. 2014년 4월 소비세율 증가로 경제가 계속 하락해 2%의 인플레이션 목표를 실현하기로 했다.일본 중앙은행은 정부 채권 구입을 늘리고 은행 및 기타 금융기관에서 구매하는 금융자산을 확대해 금융기구에 대한 대출을 자극하며 시장을 위해 더 많은 유동성을 제공할 계획이다.이 영향을 받아 달러화 유로화, 엔화가 계속 상승세를 유지할 것이다.

달러 주기의 문제를 다시 고려하면 위험은 더욱 경계할 만하다.1970년대 자메이카 체계가 확립된 이래 달러 주세는 5단계의 평가와 평가절상 주기를 보였다.개괄해 보면 다음과 같은 기본 특징: 첫째, 달러의 평가절하와 평가절상이 뚜렷한 주기적 특징을 나타내고, 주기별 평가절상 또는 평가절하 폭이 상당하다.둘째, 달러 환율이 미국 채무 규모와 화폐 정책에 걸쳐 특히 금리 정책의 영향이 크다.셋째, 달러 환율의 중대한 조정은 종종 다른 나라의 채무위기나 금융위기와 동반된다.

달러의 평가절상은 글로벌 채무 부담을 더욱 높였다.IMF 에 따르면 2014년 선진 경제체의 총채무는 50조95억 달러로 전년 동기대비 2조3200억 달러, 선진경제체의 부채율은 108.32%, 전년 대비 0.666퍼센트 상승, 채무 위험은 여전히 경제체에 시달리고 있다.또 글로벌 채무총부담 (사채무와 공공부문 채무 포함) 이 국민소득을 차지하는 비례는 2001년 160% 에서 금융위기 발생 이후 2009년 약 200% 까지 2013년까지 2115% 에 이른다.

지금달러이미 강세 주기에 접어들어 달러로 가격을 계산하는 신흥경제체의 해외 채무 위험을 늘리고 글로벌 채무 부담과 융자 원가 상승할 것으로 보인다.IMF 통계에 따르면 2008년 금융위기 이후 신흥시장의 비금융류 기업의 해외 부채 규모가 급격히 상승하고 있다. 그 본질은 대부분 신흥시장 대기업이 이안시장에서 발행한 채권, 크로스 외환 대출을 통해 자본금원리거래를 진행한다.국제금융협회에 따르면 2014 ~2018, 모든신흥 국가연장이 필요한 기업채무는 1조68억 달러에 달할 것이며 그중 약 30% 가 달러로 계산된다.달러화가 평가절상 통로에 들어서면 신흥경제체채권 연장 비용이 현저히 상승하고, 채무 위험이 이에 따라 상승할 것이다.

세계 3종 신흥시장 국가 꼬리부 위험이 더 크다.미국 화폐 정책 긴축 및 달러 절상 에 따라 신흥 시장 은 자본 유출 을 일으켜 이 를 초래했다시장MSCI 지수 하락, 일부 신흥 시장 화폐 평가 하락, 파동적 상승, 3류 국가는 더욱 충격을 받기 쉽다: 지레율이 높은 국가다.단기 외채율이 높은 나라는 더욱 취약하다.금융위기의 외부 충격을 극복하기 위해 신흥경제체의 대량 부채 부채가 늘어나고 있다.인도 아르헨티나 같다.이 중 인도 단기외채는 전외채를 차지하는 비율이 2009년 23%에서 2013년 30%에서 25%를 넘어섰다.

둘째는 쌍적자 국가다.신흥 시장에서는 경상계좌가 경제체내 외부 균형의 결합점이며 경상계좌 흑자는 채무 누적 속도가 더 느리고 경제체 경쟁력이 더 강하다는 것을 의미한다.반면 경상계좌가 악화된 경제체는 채무 누계 정도가 높아 외부 충격에 직면하는 위기가 확률이 더 크다.2014년 이후 신흥시장은 유럽의 변두리 국가를 대신해 국제경제의 불균형을 흡수하여 경상계좌 적자가 되는 주요 책임국으로, 특히 인도 인도네시아, 브라질, 터키, 남아프리카, 이 나라의 경제가 가장 심각하고, 거대한 경상계좌 적자와 재정적자를 동시에 갖고 있다.

3은 자원형 수출국이다.미국 연방QE3 탈퇴 후 달러화 주기성 상승통로, 대종 상품의 가격이 하락, 남아프리카, 브라질 등 자원생산국의 경제가 한 차례 크게 조정될 것이다.이들 국가들의 경상항목 흑자 감소 심지어는 자본 항목의 순유입으로 자금을 유지할 수밖에 없다는 점에서 부채 압력을 더 가중해 경제취약성이 대폭 상승하고 있다.2015년 세계 새로운 금융 동요는 불가피하다.