登録制の下で、結局は実質的な審査がありますか？

形式審査は発行者の法律文書と関連情報形式の場所を強調し、実質的な審査はコンプライアンス判断と商業性判断を含み、政府の企業価値判断を強調する。商業的な判断、例えば、わが国が現在実施している証券法では、発行者に対して「継続的な収益力を有し、財務状況が良好である」という要求があります。

草案によると、新しい証券法はアメリカを重要な学習対象としています。例えば、取引所の審査、集団訴訟、免除登録制度などです。また、類似体量の経済体として、強大な資本市場が経済発展を駆動するメカニズムを持っています。アメリカの登録制度は我が国の登録制改革に重要な参考作用があります。

アメリカの登録制度は実質的な審査に満ちています。アメリカの本土企業はIPOの時に、連邦（SEC）と州で同時に登録しなければならなくて、しかも取引所の審査を通じて(通って)必要で、その中の連邦は情報開示を主として、各州はあまねく実質審査を実行して、証券投資のリスクを制御することを目指します。

「経験したプロジェクトは、SECの第1ラウンドで80個の問題しか提起されておらず、第2ラウンドで30個まで減少しましたが、その後の何回かの中で、SECは会社の上場前にプライベートエクイティと従業員のストックオプションの会計処理と開示に追われています。毎回20個以上の問題を提出しています。糸は問題を放棄したり、減らしたりする兆しはありません。」SECが注目している会社の「欠陥」はある：1、発行者が過去において不利な販売または収入の傾向があった場合、発行者は十分に開示すべきである。2,発行者は下記の情報を開示できますか？製品、生産ライン、営業ライン、支社、子会社は発行者の販売、収入に対する貢献割合、SECは部門と業務ラインによって、収入や損失の出所などを認識することを要求します。

アメリカ各州の証券発行に対する実質的な審査原則は、証券発行が投資家に対して「公平、公正、平等」でなければならないことであり、例えば利益に対して衝突します。発行価格は合理的ですか？株主投票権は完全ですか？配当金の配布状況などを審査します。

いくつかの事実を見る。草案を改訂する情報開示を強調し、「登録書類の整合性、一致性、理解性の審査」を要求した。上証所理事長の桂敏傑氏は実際の状況。例えば第一関の審査員は企業に80の問題を聞き、第二関に30の問題を聞きます。はっきりした要求を言わないと、できるだけ投資家に真実な会社を還元するようにします。上交所の今年の春招人数は152人で、2014年の募集人数（45人）の3倍以上です。職責には「企業上場資料の審査」などの要求が含まれており、法律審査機関の要求には「有名な弁護士事務所IPOプロジェクトの経験者優先」などの条件が含まれています。業界審査機関の要求には「証券、基金会社、専門研究機関で業界研究員を担当したことがある者優先」などの条件が含まれています。

これらの事実は、新法の下で、上交所は法律文書登録機構としてこんなに簡単ではないことを示しています。実際、企業が投資家の投資決定に関する情報を十分に開示したかどうかを判断するには、会社の商業運営及びコンプライアンスを深く理解し、判断する必要がある。取引所はある発行が規則に合致するかどうかを判断し、実質的な審査をしないと任務を完成できない。