ゴールドマンサックスに2億ドルの血を流したことがある！ラシャーベルは情報開示のために通報されてはならないと批判された

ゴールドマンサックスのような投資界の古い油条を「血の損失」にできる企業は、この世界にはまだ少ない。

しかし、そんな中国企業がやってきた。ゴールドマンサックスを「血の損失」にしただけでなく、非常にひどい赤字にしたが、この企業はラシャーベル（06116）で、メディアに「中国版ZARA」と冠された有名企業だった。台頭、頂点、そして今までの半年間で2400店以上を閉店して「腕を切って生計を立てる」ことは、すべてが早く、歩くのも速い。

2013年、寛街博華（かつて「北京ゴールドマン・サックス投資センター（有限パートナー）」という名前で）は30,000万元を出資してラシャベルの5%の株式を買い増した。2019年6月30日現在、寛街博華は約1823万6842株を保有している。9月29日、ラシャベルの開場価格は4.97元/株で、寛街博華が保有するラシャベルの時価総額は約9063万71万元にとどまった。

興味深いことに、今のところこれは最終的な結末ではない。ラシャベルの「損血」を抜きにして、2400店以上の閉店を続け、株価が急落したなどの表面的な要素があり、本当にラシャベルを窮地に陥れた原因は技術革新であり、ブランドの差別度が高くないことだ。

　01業績予告状が通報され批判され、2400店以上が閉店しても赤字

これについては、今週の通報批判からも明らかになるだろう！

9月24日（先週火曜日）、ラシャーベルは公告を発表し、会社の業績予告情報の開示が正確ではなく、慎重ではなく、会社の業績予告訂正公告の開示がタイムリーではなく、投資家の知る権利と合理的な予想に影響を与えたため、上海証券取引所は会社の主体及び董事長兼総裁のケイ加興氏ら6人の関係者に対して通報批判を行うことを決定した。

これと同時に、上海証券取引所は上述の規律処分を中国証券監督会に通報し、上場企業の誠実さファイルに記入することを決定した。また、公告では、ラシャーベル氏が今回批判を通報され、多くの責任者が処分されたことが企業の2018年の業績公告と、関連する他の公告と関係があると述べた。

事情は大体そうですが、2019年1月、ラシャーベルは企業の2018年年間業績予告を発表し、2018年の企業純利益は2017年より約4億59万減少する見込みです。2017年の企業公告によると、2017年、ラシャーベルは企業の純利益約4億9900万元を実現した。純利益が4億5900万元減少すれば、ラシャベルは2018年に0.4億元の利益を見込んでいる。

しかし、2019年3月29日、ラシャーベル氏は2018年の年次報告書を発表し、企業は年間で1.60億元の純損失を計上した。業績予告の利益から、業績発表時の億単位の損失まで、上下で2億単位の差があった。このような格差が資本市場を騒がせ、ついに上海証券取引所を調査に巻き込んだ。

数ヶ月後、上交所は調査を完了し、ラシャベルに対する通報批判を発表した。しかし、現在ラシャベルを悩ませているのは、交通機関から批判を通報されただけの「大事」ではなく、業績の損失もあり、止血無効のしようがない。

ラシャベル氏は2017年のA株上場当初、IPOが募集した資金は小売ネットワークの拡張と新小売情報システムの構築に使われると説明し、2020年にはオフライン店舗が1万店を突破する見通しだと強調した。2017年には、ラシャベルのオフライン拠点が一時9448店に達し、2020年にはオフライン店舗が1万店を突破するのを実現した。

しかし、コスト支出が多すぎてブランド収益が減少し、2017年以降ラシャベルが急速に拡大したことで「反転」した。2018年12月末現在、ラシャベルライン下のネットショップは9269店で、2019年6月現在、ライン下のネットショップ数は6799店に減少した。2019年上半期だけで、ラシャベルは2470店を閉店し、1日平均13.72店を閉店した。

それでも、ラシャベルの2019年上半期の売上高は39億5200万元にとどまり、企業の純損失は4億9800万元で、前年同期より311.2%下落した。企業の純利益の下落幅は緩和されるどころか、さらに拡大している。

　02製品革新、ブランド差別化度が高くない或いは根本的な原因

企業の損失が徐々に拡大すると同時に、ラシャベルの実質的な支配者であるケイ加興氏は前後して何度も株式の質入れを行った。関連統計によると、ケイ加興の累計質入れした会社の株式はすでに直接保有株式の99.81%を占めている。これについて、ある業界の内資関係者は、ラシャベル氏の現在の状況は、退市するか、再編するか、他に方法はないと述べた。

しかし、店を閉鎖するにしても、株式質押融資にしても、ラシャベルの現在の状況は少しも解決されておらず、かえってますます激しくなっている。ここ数年のラシャベルの発展過程から見ると、企業の製品革新能力が弱く、ブランド差別度が高くない、あるいは企業の発展に現在の窮地が現れた根本的な原因である。

企業発展の初期、ケイガ興はラシャーベルがZaraとの競争で勝利できる「必殺技」には2つあると考えていた。1つは服の質感を重視すること、もう1つは買い物中の付加価値サービスを強調することだった。ただ、この2つの「必殺技」は、ラシャベルの今の「業績急落」の重要な原因にもなっている。

2013年、ラシャベルはほとんどの加盟店を閉鎖し、ブランド直営店を強力に推進した。このように、直営店舗が万店近くに増加するにつれて、企業運営コストは急激に増加している。何よりも気になるのは、店舗のサービス、品質の低下だ。

「服が不格好で大衆的で、在庫品だらけだ」、「一度着たらボールが出てきた」……近年、ラシャベル製品の品質問題に関する苦情が何度も出ている。企業の調査で明らかになった情報によると、ラシャーベルが関与した法律訴訟事件は147回に達し、うち企業が被告として裁判文書を完成させた事件は49件だった。

製品の品質が苦情を言われると同時に、ラシャーベル自身が堅持してきた多ブランド戦略も次第に疲弊し、ブランド間の同質化問題はますます際立ち、さらには異なるブランド間で競争する気まずい状況が現れた。

例えば、La Chapelleブランドは24歳から30歳のホワイトカラー層をターゲットにしており、優雅な路線を歩んでいる。Candie’sのブランドの位置づけは16歳から24歳の女性で、ブランドスタイルが甘い、もう一つの主力ブランド、La Chapelle SPORTはレジャースポーツと位置づけられている……これらのブランドの間では同質化が深刻すぎ、新味に乏しく老化しやすい。

ラシャベルが現在直面している最大の問題は、株式担保融資ではなく、頻繁に閉店すれば解決できるものではないことがわかります。対照的に、企業の運営モデルは単一すぎて、ブランドは多いが、互いの間の同質化問題は深刻すぎて、製品の品質問題が頻発するのが根本的な問題だ。

　　03証券機構、分析プラットフォームはラシャベルの発展をよく見ていない

ラシャーベルの発展現状について、同花順プラットフォームの小牛診株は、最近の企業の平均コストは5.03元で、株価はコストの下で運行していると明らかにした。しかし、現在の空振り相場では、企業の株価は下落を加速させる傾向がある。このため、子牛診株は、ラシャーベル株が資金面で流出していることを考慮して、投資家は慎重に投資する必要があると提案した。

このほか、中信証券株式会社は9月3日、上海ラシャベル服飾株式会社の2019年1-6月の損失に関する特別現場検査報告書を発表した。

同報告書が発表した情報によると、2019年1～6月、ラシャベルの収入増加幅は同業界の比較可能な企業を下回った。同時に、中信証券は報告書の中で、2019年以来、マクロ経済の不確実性、消費市場の変動がアパレル業界の経営発展に圧力をかけていると述べた。

そんな中、ラシャーベルは収縮策を実行する一方で、半年間で2470店を閉店した。収縮戦略のほか、在庫除去を強化するために、会社は割引セールを行い、粗利益率を低下させた。

特に注目すべきは、2019年1 ~ 6月の婦人服業界全体の圧力を強調していることだ。2019年上半期、婦人服業界の粗利益率の低下傾向は比較的顕著で、2018年同期に比べ、婦人服業界の2019年上半期の粗利益率の変動幅は-13.3%~+1.29%だった。

このうち1.29%上昇したのは、2019年上半期に黒字化した唯一の太平鳥だ。太平鳥を除いて、同業他社の粗利益率には明らかな上昇は見られなかった。ラシャベルの2019年1 ~ 6月の粗利益率は2018年同期より7.58ポイント低下した。

この報告書の最後に、中信証券はラシャーベルが製品、ルート、ブランドなどの多角的な角度からコア業務と主要ブランドに焦点を当て、運営効率を高め、さらに企業競争力を強化し、収益力を強化すべきだと述べた。

結語：

産業のグレードアップはすでに現在の経済発展の主導的な旋律となっており、ラシャベルのようなアパレル企業にとっても避けることはできない。特に消費の高度化、消費者の服装など日常生活消費財に対する品位要求が徐々に高まっている場合、企業自身のブランドの高度化、製品競争力を実現できなければ、企業の市場競争力を低下させるしかない。

現在の状況を見ると、ラシャーベルがブランドのアップグレード、品質の向上、オフライン店舗のサービス能力の向上を行うことができなければ、単純に店舗を閉鎖してコストを下げるだけで、企業の衰弱のプロセスを遅らせ、根本的な解決ができない。