エリート投資家シリーズの報道による達晨財智劉昼：IPO大爆発でVC/PE脱退収益が最大化、未来の好基金は必ず双貨基金である

登録制の改革により、VC/PEは今年IPOの大爆発を迎えた。今年8月末現在、市場では300社近くの企業が会議を承認した。達晨チームは、今年末には400社を突破し、来年にはさらに高値を更新する可能性があると予測している。

「英国のチャーチル元首相は『良い危機を無駄にしてはいけない』と言っていた。疫病は危機であり、投資を増やす良いタイミングでもある」。9月8日に開催された2020グローバルPEフォーラムの間、達晨財智創設パートナー、董事長の劉昼氏は21世紀経済報道のインタビューで語った。

劉昼氏によると、達晨氏の今年の戦略は投資を強化することで、今年1月から8月にかけて、達晨氏は計37社を投資し、総投資額は20億元近くに達し、例年より100%の成長を実現した。これらのプロジェクトは主に医療健康、次世代情報技術、消費などの分野に集中している。

医療健康分野を例にとると、従来、この分野における朝の配置比率は20%前後だった。しかし、今年、朝の総投資に占める医療健康の割合は3分の1に達した。「一方、疫病発生の要因により、医療健康への投資に注目が集まっている。一方、医療健康への投資は確かに経済周期の影響を最も受けない業界であり、周期性に優れている」と劉昼氏は述べた。

科学技術の革新、消費のグレードアップは同じく達晨が注目している2大メインコースである。劉昼氏は、科創投資の面では、コア技術と底辺技術の発展、特に最先端技術の変革を重視しなければならないと述べた。自主的に制御可能で、輸入の代替は、将来最も強力な創業投資のテーマになるだろう。同時に、内循環を主体とした政策の下で、中国消費市場は新たな投資機会を模索している。

登録制改革はVC/PE脱退に保障をもたらす

今年に入ってからの疫病は多くの人の生活を混乱させ、世界経済の下押し、米中貿易摩擦などの要素を重ねて、中国経済、PE投資に影響を与えた。しかし、多くの不確実性の中で、中国の疫病は最も早く抑えられ、経済回復は最も速い。

劉昼氏は、投資の観点から言えば、今年国が打ち出した一連の政策措置は投資家を喜ばせたと述べた。例えば、新証券法の実施、新三板精選層の正式実施、創業板登録制の定着など、資本市場は絶えず改革を行い、さらに開放的になり、VC/PEの脱退に良い保障をもたらした。

「情報開示を核心とする登録制は、中国資本市場の革命的な改革であり、2005年の株式分割改革に続く偉大な改革だと考えている」と劉昼氏は述べた。

登録制の改革により、VC/PEは今年IPOの大爆発を迎えた。今年8月末現在、市場では300社近くの企業が会議を承認した。達晨チームは、今年末には400社を突破し、来年にはさらに高値を更新する可能性があると予測している。

劉昼氏は、通常、VC/PE機構にとって、IPO脱退収益は買収合併脱退収益より大きく、買収合併脱退収益は買い戻し脱退収益より大きいと述べた。プロジェクトは資本市場IPOで、VC/PEに脱退収益の最大化を実現させ、業界の好循環形成に有利である。

達晨も登録制の実施と、1年以上の前科創板の発売の恩恵を受けている。劉昼氏によると、達晨氏は昨年から現在まで、科創板で9社の上場企業を収穫している。今年に入ってから、達晨にはすでに13のプロジェクトが鐘を鳴らして発売されており、今年は通年で、達晨過会プロジェクトは18社前後になる見通しだ。

業界の観点から見ると、今年は間違いなく人民元基金の豊作の年であり、多くの機関は今年のプロジェクトIPO数が過去最高に達したと主張している。しかし、安定した投資で知られる人民元基金にとっても、IPOプロジェクトの数は多いが、ドル基金ほど稼いでおらず、単一プロジェクトで100億ドルのリターンを得るケースはさらに少ないという苦境に直面している。

「以前は、このような現象は明らかでした。私たちの多くの深センの投資機関もそう感じていました。多くの上場企業を投じるのに、稼いだお金はドル基金ほど多くありません。しかし、時間が経つにつれて、人民元基金が成熟するにつれて、このような構造は変わると思います」と劉昼氏は述べた。

これまで、外資系ドル基金は中国では人民元基金より先にスタートし、人民元基金の発展を牽引してきた。人民元基金は発展初期には、多くのものが水を試す段階にあった。募金規模は一般的に小さいため、1つの標的に対する投資額も小さく、1つのプロジェクトに対してドル基金のように重荷を積みにくい。

しかし、現在、人民元基金は徐々に発展し、いくつかの見定めた投資目標にも絶えず注ぎ込んでいる。例えば2010年、達晨は尚品宅配に6000万元の投資を行い、その30%の株式を保有している。これは2008年の金融危機勃発以来、国内家具業界が獲得した初の大口融資である。2017年、尚品宅配が上場した後も、達晨は20%を超える株式を保有している。このような重倉投資は、達晨に30倍以上のリターンをもたらした。

20年の「加冠」後、資本管理の方向に業務を延長する

人民元基金とドル基金の競争は投資先だけでなく、双方も募金先で真っ向から対立している。現在では、セコイア、ガウスなど多くのドル背景機関が政府誘導基金の投資リストに登場しているが、人民元からスタートした機関がドル基金を募集するプロセスは相対的に遅れている。

「これは主にLPグループの違いによるものです」と劉昼氏は言う。多くのドル基金が中国市場に進出してから120年になるが、彼らは中国でLPを見つけやすく、人民元基金を募集している。しかし、本土の人民元基金がドル基金を作ってドルLPを探すには、チームの中に外資背景の人材を配置し、海外で強い人脈を持つ必要がある。

「人脈がなく、欧米の保険会社や年金などの大型LPに慣れていないと、自然とお金が集まらないのが最大の制約要因だ」と劉昼氏は言う。

ダル朝もドル基金を発行したことがあるが、規模はそれほど大きくない。「将来、良い基金は必ず2ドル基金であり、投資も同時に国内市場と国外市場である。これはきっと標準であり、私たちはこの方向に努力します」と彼は言った。

今年は実は達晨成立20周年の重要な節目でもある。それによると、達晨チームは大型の20周年式典を開催しようとしたが、疫病のために大型のオフライン祝賀行事をしなかったという。しかし、達晨チームは実際にも多くの内部工作を行い、チームは10周年に達晨のDNA 10本をまとめ、20周年には同じく達晨の20本の原則をまとめた。

「20年来、私たちは自分の使命とビジョンに対する認識もますますはっきりしてきた」と劉昼氏は付け加えた。「達晨は投資家が満足する基金管理人になり、一銭一銭をうまく管理したい。企業家が満足する長期的なパートナーになり、企業の革新的な成長を支持し、促進する。従業員が満足する良いプラットフォームになり、優秀な人材を集めて夢を実現する」。

「達晨は20年来、総括、反省、昇格に値する場所が多すぎる。達晨も非常に幸運を感じ、私たちは多くの改革開放40年の成果、特に後の20年の経済高速発展の配当を享受した」と劉昼は感慨深げに言った。

歩いてくると、達晨が注目していた分野も時代によって変化してきた。10年前、チームは主に文化メディア、消費サービス、省エネ・環境保護、現代農業分野の投資に注目した。現在、達晨が重点的に注目している投資分野は依然として文化メディア、消費を含み、同時に次世代情報技術、医療健康、軍需産業などの分野にも広がっている。

「チームが大きくなるにつれて、私たちが投資しているものは以前よりずっと広い。さらに重要なのは、この2年間、国際情勢の変化などの要因により、私たちは科学技術分野への投資、自主革新と自主制御可能な技術への投資をより重視してきた。これは最先端の思考の変化であり、私たちの最大の変化でもある」と劉昼氏は述べた。

20年の発展を経て、達晨はすでに強固な基礎を築いた。劉昼氏によると、今後5年間、達晨氏は創業投資を継続すると同時に、適切に資産管理の方向に延び、買収合併基金、S基金にもなる可能性があるという。「私たちも一部の同業者が1、2級市場への投資を通じて、あるいはマザーファンドをしようとしているのを見ていますが、私たちは自分の遺伝子に基づいて、将来の発展方法を決定します」と彼は言った。