「高所恐怖症」と「踏み外し」の焦り：10人のファンドマネージャーが調倉の秘密を告白

市場が急場しのぎになった時、A株は2月の急落以来、最も強い反発を始めた。

今週以来（5月24日-27日）、上証指数、深証成指、創業板指は連続的に上昇し、累計上昇幅はいずれも3%を超えた。

大皿はすでに連続的に上昇しており、特に「牛市の旗手」「相場風向計」の証券会社株の表現が際立っており、市場の自信が回復していることを意味している。

特にこの大皿の突然の放量的な攻撃と突破は、牛市に対するみんなの希望に火をつけた。

今週はわずか4営業日で、北上資金はA株473億元を爆買いし、6週連続の純購入となった。

この時の投資家は葛藤に陥り始め、「高所恐怖症」は短期的なコールバックを心配する一方で、「足踏み」を心配していた。

21世紀の経済報道記者が取材した10人の私募ファンドマネージャーは、ほぼ期せずして倉庫を追加したり調整したりしたが、操作方向に違いがあった。

この相場の中で、ファンドマネージャーたちは一体どのように操作しているのか、後市たちは何を心配しているのか。

高騰する論理

最近のA株の勢いは、ファンドの普遍的な上昇を牽引し、前期の業績が大幅に回復したファンドマネージャーたちをほっとさせた。

最近のA株の大幅な上昇について、私募排網基金の胡泊社長は、「市場の揺れが整理されてから3カ月を超えたため、最近の上昇は、市場が十分に調整された後、市場がどれだけ情熱的に蓄積してきたかによるリバウンド需要が多いと同時に、人民元の切り上げを重ねても海外資金が中国資本市場に流入し続けることを後押しし、市場相場が爆発した」と述べた。

華輝創富投資総経理の袁華明氏は、最近の市場攻勢の原因として、まず投資家の情緒が改善を続けていることを指摘した。春節後の市場調整によって過大評価銘柄のリスクが解放されたことに伴い、中国経済の粘り強さの表れ、国内流動性の引き締め懸念の弱体化、および世界経済の回復態勢により、春節後に偏重していた投資家の情緒は持続的に改善され、A株市場の連続的な上昇表現を牽引した。

一方、人民元相場の連続上昇によるA株市場の上昇作用は、ファンドマネージャーたちが特に重視している背景にある。

4月以来、人民元為替レートは上昇相場を演じ、5月26日の人民元対ドル為替レート中間価格は6.4099、5月27日の為替レートは再び6.3798元に上昇し、ここ3年で最高値を更新した。

上徳谷投資会長の趙立松氏は、市場では現在、人民元が一定量、ひいてはトレンド的な切り上げになるという予想が一般的になっていると分析した。

趙立松氏は、このような背景の下で2つの現象が現れると指摘した。1つは国際的な利ざや資金が徐々に中国国内に流入すること、2つは人民元の切り上げを通じてインフレの持続的な蔓延を抑制する圧力があることである。この2つの現象の下で、市場は資本市場に一定の上昇があると考えているが、この上昇は利上げ圧力と通貨の持続的な引き締め圧力の緩和に基づいている。

竜勝富沢資産総経理の童第逸話氏は、「指数が最近のプラットフォーム位を突破したのは、人民元為替レートの開放予想によるものだと思う。A株の流動性と評価プレミアムが再び上昇した。」

前海開源基金の楊徳龍首席エコノミストは、今週の北上資金はA株抄本の良質株に大量に流入したと明らかにした。

「火曜日の市場が大きく上昇した時、北上資金の当日の純流入は210億余億を超え、過去最大の一日流量を記録した。現在、北上資金は6週連続で純購入されており、これはA株の優良株が外資の注目を集めていることを示している。外資流入は最近の優良株が調整されたことに惹かれる一方で、人民元の切り上げだ」。楊徳龍は言った。

加倉

この上昇相場の中で、21世紀の経済報道記者の取材に応じたファンドマネジャーらは、加倉や調倉したが、一部は満倉になったと話すことが多い。

「この上昇は強制的な上昇であるため、この時は一般的にファンドマネージャーが加倉していた」と楊徳龍氏は言う。

泉泓私募基金の李科傑社長によると、通常5月の多くは「五貧乏」だが、意外にも大皿が突然的に上攻し、放量突破式の地上攻だったという。

「火曜日のA株の大陽線は、上攻の重要な信号だと思います。一方で取引量は1兆元に達し、点も3500点を突破し、特に北上資金は200億元を超えて純流入し、これは小競り合いではありません」。

「今は倉庫が軽すぎるのは適切ではありません。倉庫を追加しなければなりません。この相場は、『何かをしている』はずです」と李科傑は言った。

「もちろん、満倉になったら、株を持って上昇しなければならない。上昇が激しくて急いでいるときは、少し倉庫を軽くしてもいい」と李科傑は言った。

玄甲金融の林佳義CEOは、「われわれはボトムアップのファンダメンタルズ研究に専念し、マクロ変化にあまり関心を持たず、標的となる性価格比にも関心を持っている。過去1週間の持続的な下落の中で、われわれは倉庫を50%から80%以上に引き上げ続けた。今回の熊市中の反弾に積極的に参加する」と述べた。

「現在も、香港株が3割引に誤って殺された三生製薬、疫病の影響を受けて今後2年間の高景気の空港航空、例えば白雲空港、伝統的なリーダーのデジタル化、例えば格力電器、大華株式などが上昇している市場の高価格比を明確に見ている」と林佳義氏は言う。

竜勝富沢資産総経理の童第逸話氏は、「相場が好調な中で、私は適切に倉庫を引き上げ、合理的な白馬株を主な方向として持っている。同時に世界のインフレ論理を深く掘り下げ、この有益なプレートと業界を中期投資のメインラインとして探している」と述べた。

上徳谷投資の趙立松董事長は、「人民元切り上げの傾向がさらに強化されると思うので、私たちも徐々に倉庫を引き上げてきた。現在、倉庫は6割から7割にある」と述べた。

後市投資について、趙立松氏は「第一に、大口商品は基本的に回避している。第二に、前期のハイテク株と調整が十分なハイテク株、人民元の切り上げによって投資機会をもたらす株、例えば航空、製紙、石油などの資産が市場から支持されるので、投資家、そして私たちの顧客がこれらの方向の株に注目することを提案します」

北京グレイ資産総経理の張可興氏は、「私の現在の倉庫は7割以上低くない」と述べた。

「正直に言って、私たちは多くの古いファンドに対して、純価値は高い位置にあり、それ自体には比較的高い安全マットがあります。私たちは今回の調整の過程では在庫を減らしていません。ただ、市場が下落した後、業績の確定性が高くなく、優秀な株式ではありません。株の上で、これは私たちが今回の調整の中で1つの操作です。」張可興は言った。

「もちろん、発行されたばかりのファンドの中には、今年10本近くのファンドが発行されましたが、私たちはやはりリスクを第一に考えています。最初から非常に高い倉庫を維持することはできません。ゆっくりと倉庫を建設します」と張可興氏は言います。

張可興氏は、「将来の市場全体はまだ分化の動きであり、過去の優良企業やコア資産の相場を引き継ぐと思う。A株にはすべてチャンスがありますが、私たちは特に香港株のチャンス、特に新経済、その中でインターネットのトップを主とする業界と会社を見ています。同時に、私たちには在庫保有A株の消費株の一部があります。主にいくつかの推定値が合理的で、将来業績の支えがある株です」

張可興氏は投資家に、市場が調整された後、将来業績のある良質な株式の一部に対して在庫を空けることはできないが、予想も高すぎることはできない。合理的な予想の下で良質な株式を精選し、今後3、5年で非常に良い収益率を得ると信じている。

記者によると、現在一部の投資機関はすでに満倉で操業している。

方向性を探る

「当社は現在満倉です」と鴻風資産投資総監の黄易氏は言う。

黄易氏は、「これから市場の持続性を見ると、主に市場の限界変化の次の方向性を検証することだ。私たちはA株の動きをよく見て、大皿は2、3カ月続いた底部横盤振動構造を終了し、新たな上昇周期を開く見込みで、市場の風格も成長に戻るだろう」と述べた。

黄易氏は、証券会社と半導体を核心とする科学技術プレートは次の相場の投資のメインラインになるとみている。科学技術プレートには具体的には新エネルギー車産業チェーン（電池材料、電池、自動車電子）、医薬プレート中の医療機器とワクチンプレート、半導体（設備、材料、チップ）、消費電子、パネル、光発電産業チェーンにおけるシリコン材料とシリコンウェハの一環など。

華輝創富投資総経理の袁華明氏は、「ここ数年、満倉戦略を堅持してきたが、年内の機会はリスクよりも大きく、現在は倉庫調整計画はない」と述べた。

袁華明氏は、人民元の切り上げ傾向が確立すれば、人民元の切り上げ受益プレートの品種が最近目立って現れる可能性があるとみている。

では、A株急騰中の加倉ファンドマネジャーたち、次はどうする？

私募排網基金の胡泊経理は、「現在のところ、プレートの面にも一定の輪動が現れており、科学技術、医薬、消費にも輪動の表現があり、ホットスポットも持続でき、私たちは依然として未来のA株市場の上昇空間を見ている」と述べた。

しかし、投資家はもっと遠くを見て、慎重にすべきだと考えている。

玄甲金融の林佳義CEOは、「最近の市場相場は超下落後に再び流動性緩和を背景にした反発の窓口を迎えている。この時、景気回復は予想ほどではなく、金利は現在低位を維持しており、短期の窓口はまだ可能だ。きれいな資産がこの位置に下落し、市場全体の反発を招いた」と述べた。

しかし、林佳義氏は、次は市場が反転する可能性があり、「金利が上昇し、信用がさらに収縮し、評価値を殺し直す」と指摘した。

大道興業投資ファンドの黄華艶マネージャも、「大皿はこの位置で新高に挑戦するか、下落し、曲がり角が来た。この時、私たちの倉庫は7割を維持し、将来的には機会を選んで減持する」と指摘した。