유럽 중앙은행이 새로운 도전에 직면하다: 저통팽창에 대응하다

우리는 이미 통화 정책이 개인 대출에 대한 영향은 이미 과거처럼 유효해지지 않는다는 것을 알았다.

은행 시스템 내부의 모든 대출 경로가 이미 문란하게 변해 지나치게 가혹한 대출 조건이 수요를 억제하고 있다.

이에 대해 유럽 중앙은행은 다른 어떤 중앙은행과 같은 반응을 보이고 있으며, 우리는 자신의 통화정책과 대출 원가 사이의 관계를 다시 빗어 가계와 기업이 부담하는 평균 대출금리를 압박하도록 했다.

올해 6월 우리는 장기 재융자 조작 (TLTROs) 을 진행해 각 은행을 위해 최대 4년에 달하는 고정금리 초저이자 융자를 제공했다.

은행이 대출을 완화할 수 있도록 하는 압력이다.

또 다른 자산 담보 주식 /채권 인수 항목은 더 낮은 금리 융자를 촉진하기 위해 전문적으로 설계한다.

이런 수단이 결합하여 은행 대출 오위 문제를 해결하기 위한 근원 요소는 유력한 대응을 해 새로운 신용대출 흐름을 실체경제로 빠르게 유입시켰다.

이런 조치는 유로구 경제를 위해 일부 전기의 실질적 이호감을 가져온다는 데 초보적인 증거가 있다.

이와 함께 유로구의 인플레이션률도 계속 낮아지고 있다.

지난 11월 원유 가격이 여름 말기부터 폭락으로 유로구의 연간 통화 팽창률이 주기적으로 0.3% 하락했다. 핵심 인플레는 비교적 변동적인 에너지와 식품가격을 배제하는 것도 총 수요가 부진하다.

실제로 유럽 중앙은행이 최신 발표한 기관도 거시경제발전에 대한 예측을 크게 낮추고 있다.

유가 하락과 저통팽창 연장 전망도 인플레이션에 영향을 미칠 것 같다.

최근 유가 동요를 감안하면, 위험은 인플레이션이 앞으로 몇 달 임시 음치 구간으로 미끄러질 수도 있다.

일반적으로 중앙은행은 정면의 공급 분출을 환영한다.

저유가는 실제 수입을 올리고 미래 생산량을 늘릴 수 있다.

그러나 중기 가격 안정을 실현하려면 연결이 안정된 인플레이션이 예상되며 화폐 정책은 이런 탈고리 위험에 대비해야 한다.

이는 왜 유럽중앙은행관리위원회가 반복되풀이하여 자신의 위임 권한을 위임하는 비정규 공구를 필요시 대처할 것을 약속했다

연장하거나 화폐 자극 수단이 유럽 자산 부채표를 2012년 초 규모에 접근할 수 없는 상황이다.

내년 초 수단의 범위, 경로, 구성이 바뀌고, 유럽 중앙은행과 각국의 중앙은행도 이미 업그레이드됐다

따라서 일단 필요한 조치가 생기면 제때에 실시할 수 있다.

경제가 더 자극이 필요하다면, 이 중 하나는 유럽 중앙은행을 직접 자산 구매를 다른 자산류로 확대하는 것이다.

그러나 자산 구매 자체는 목적이 아니라 화폐 정책의 도구가 목표가 아닌 공구다.

추가 조치를 선택하는 중요한 조건은 사영 경제의 거시적인 융자 조건에 어떤 영향력이 생길 수 있다는 것이다.

예컨대 유로구 비금융기구가 발행한 채권을 구매하면 기업의 융자 원가에 대한 일종의 직접적인 전달효과는 있지만 다른 자산 문류보다 이런 채권의 시장은 상대적으로 약하다.

하면, 만약, 만약...

국가가 발행한 주권채권인 유일하게 규모가 문제의 시장이 아니라는 것은 별개의 일이다.

이 시장에 개입하거나 강력한 신호를 보내는 것은 유럽 중앙은행이 완화형 화폐 정책을 지속적으로 유지할 것이다.

주권채권 시장에 대한 간섭 수단은 가계와 기업의 대출 비용을 한층 낮추는 능력인 것도 은행 부문의 상태에 달려 있다.

더 높은 자본준비금률, 더 낮은 나쁜 부채 위험, 더 투명한 자산부채표, 유럽 중앙은행의 양화자극 수단에 도움이 될 것이다.

유럽중앙은행은 왜 각 은행 자산부채표에 대한 종합평가와 전유럽은행 감독계획의 가동으로 유로구의 부실대출을 활성화시키는 데 도움이 되는가.

특히 은행 자산부채표의 부단한 명명명과 투명, 자본이 더 충족한 은행 부문, 더욱 유익한 대출 환경을 창출할 예정이다.

그러나 주권채권 구매 결정도 유로구에 융합된 제도적 특수성을 구축하고, 유럽연합조약을 포함한 한정조건을 마련해야 한다.

우리도 이런 제한을 진지하게 대해야 한다.