시장 에서 물 러 나 는 개혁 은 이윤 을 창 출하 고 기업 이 장기 적 인 발전 에 초점 을 맞 추 는 것 을 직접적 으로 가리킨다.

2020 년 이 끝 난 지 보름 이 채 되 지 않 아 연말 이면 A 주 상장 사의 각종 깜짝 거래 장면 이 등장 한다.불완전한 통계 에 따 르 면 2020 년 4 분기 이후 A 주 는 150 개 이상 의 회사 가 부동산, 토지, 자회사 지분 등 을 매각 하 겠 다 는 공 고 를 발 표 했 고 1 년 에 한 번 있 는 '케이스 전쟁' 이 '관건 적 인 순간' 에 들 어 섰 다.

그러나 곧 출시 될 새로운 규정 이나 이 특별한 '연간 풍경' 은 다르다.

다 원 화 된 탈퇴 통 로 를 통 해 이익 을 창 출하 고 보호 하 는 규정 을 가리킨다.

퇴출 제 도 는 자본 시장의 중요 한 기초 제도 로 서 부실 자산 을 신속하게 출하 하고 시장 자원 배분 효율 을 향상 시 키 는 역할 을 한다.그러나 단일 이윤 지표 가 통제 하기 쉽 고 시장 에서 퇴출 되 는 절차 가 길 다 는 등 문제 의 영향 을 받 아 '시장 에서 퇴출 되 기 어렵다' 는 문제 가 장기 적 으로 국내 자본 시장 을 괴 롭 히 고 있다.

중국 자본 시장의 입구 와 수출 양 단 으로서 '주식 발행 등록 제 를 전면적으로 실시 하 는 것' 과 '정상 적 인 시장 반환 체 제 를 구축 하 는 것' 은 일맥상통 하고 동시 추진 하 는 것 이다.현재 등록 제 시험 은 이미 실시 되 었 고 다 원 화 된 IPO 기준 을 설정 함으로써 시장 입구 의 포용 성 을 강화 했다. 다 원 화 된 상장 기준 에 맞 는 다 원 화 된 탈퇴 채널 도 자 연 스 럽 게 나 오고 있다.

염 경 민 증권 감독 위원회 부주석 은 28 일 지속 적 인 경영 능력 을 상실 한 '빈 껍데기 좀 비' 에 대해 서 는 퇴출 강성 을 강화 해 야 하 며 '오래 끌 어도 물 러 서지 않 는 다' 고 공개 적 으로 밝 혔 다.12 월 14 일 에 선전 상하 이 거래소 에서 퇴출 관련 규칙 을 발표 하고 의견 을 구 하 는 원 고 를 수정 했다. 이 는 시장 화, 법치 화, 정상 화 를 유지 하 는 방향 으로 시장 반환 기준 을 보완 하고 시장 반환 절 차 를 간소화 하 며 다 원 화 된 퇴출 경 로 를 확대 하고 상장 회사 의 탈퇴 체 제 를 보완 하여 상장 회사 의 '시장 반환 난' 문 제 를 해결 할 것 이다.

그 중에서 '공제 전후 순이익 중 어느 것 이 낮은 것 이 마이너스 이 고 영업 수입 이 1 억 위안 이하' 를 도입 한 조합 기준 은 기 존의 단일 순이익 기준 을 대체 하고 다 차원 적 으로 '껍질' 회 사 를 정확하게 식별 하 며 일부 회사 가 잉여 관리 에 심혈 을 기울 여 시장 에서 퇴출 되 는 왜곡 현상 을 피 하 는 것 을 말한다. 또한 IPO 발행 이 '지속 적 인 이윤 창 출 능력' 을 주목 하 는 것 에서 '지속 적 인 경영 능력' 을 주목 하 는 것 과 호응 된다.이러한 배경 에서 시장 에서 나 가면 기업 의 이윤 을 간단하게 관찰 하지 않 고 지속 적 인 경영 능력 을 갖 추 는 지 를 봐 야 한다. 손실 여 부 는 더 이상 시장 에서 나 가 는 주요 한 관심 사가 아니다. 시장 에서 나 가 는 감독 관 리 는 '좀 비 기업' 과 '페 이 퍼 기업' 이 신속하게 나 올 수 있 는 지 를 더욱 주목한다.

껍질 을 보호 하 는 '체계 적 인 방법' 이 현 을 바 꾸 고 감독 하 는 태도 가 예전 과 똑같다.

단일 순이윤 기준 만 고찰 하 는 상황 에서 결손 회 사 는 연말 에 갑 작 스 럽 게 거래 하고 자산 을 팔 거나 보조 받 거나 기부 받 는 등 방식 으로 이윤 을 창 출 한다. 또한 회 사 는 전기 회계 오류, 회계 정책 또는 회계 평가 변경 등 '재화' 의 이윤 을 바 꾸 어 적자 국면 을 흑자 로 전환 시 키 고 퇴출 을 피한다.

기 자 는 만약 에 회사 가 내 놓 은 방안 이 합 리 성 이 부족 하고 진실성 이 의심 이 있 으 면 시장 에서 나 가 려 는 의도 가 뚜렷 하고 감독 관리의 높 은 관심 을 끌 수 있다 는 것 을 관찰 했다.상업 적 본질 이 없고 가격 이 공평 하지 않 으 며 회계 가 의문 을 가 지 는 사항 을 처리 할 때 감독 진 은 예전 부터 엄격 한 태 세 를 유지 하고 관심 을 가 지 며 거래 의 '캣 츠 맨' 을 찾아내 었 다.

올해 12 월 1 일 에 * ST 조 는 선전 의 핵심 토 지 를 2 억 5000 만 위안 에 판매 하 겠 다 고 발표 했다.2019 년 말 에 회 사 는 1 억 5000 만 위안 으로 이 땅 을 팔 려 고 했 고 회계 가 치 는 837 만 위안 이 었 다.회사 가 지난번 거래 할 때 심 천 증권거래소 의 문의 서 에 대한 회답 에 따라 회 사 는 거래 상대방 과 회사 의 관련 관계, 토지 계획 이 상업 용 도 를 갖 추 었 으 나 공업 용도 에 따라 평가 하 는 등 관건 적 인 정 보 를 의도 적 으로 숨 긴 혐의 를 받 고 있다.회신 이 공 개 된 후, 시장 에 광범 위 한 의문 을 일 으 켜, 회 사 는 어 쩔 수 없 이 거래 를 중지 했다.현재, 회 사 는 이미 2 년 연속 적 자 를 보 았 으 며, 올해 말 에 거래 가격 을 올 려 '권토중래' 를 하 였 으 며, 공고 당일 에 심 천 증권거래소 의 주목 서 를 받 았 으 며, 두 차례 의 거래 가격 차이, 신용 보증 동기 등 문 제 를 직접적 으로 가리킨다.

마찬가지 로 연속 적 자 를 낸 * ST 설 래 는 10 월 말 압수 수색 상태 에 있 는 자가 용 부동산 을 투자 성 부동산 으로 전환 하고 간단 한 회계 처리 조정 작업 을 통 해 회사 의 순자 산 을 1 억 위안 가까이 두 터 워 지게 했다.12 월 에 회사 의 원래 회장 이 받 아야 할 회사 의 천만 위안 을 제3자 에 게 넘 긴 후에 제3자 가 회사 의 채 무 를 면제 하고 회사 의 자산 을 더욱 두 터 워 지게 했다.거래소 도 즉시 편 지 를 보 내 부동산 평가 가격 과 채무 면제 의 합 리 성, 회계 처리 의 합 법성 을 물 었 다.

그 밖 에 초기 회계 오류 등 '재정 기술' 을 수정 하 는 데 중심 을 두 고 선전 거래 소 는 올해 들 어 백 여 통 의 편 지 를 보 내 앞 뒤 회계 처리 에 갈등 이 있 는 지, 규정 에 부합 되 는 지 를 물 었 고 금 강 유리, * ST 에너지 절약, 미 성문 화 등 8 개 회사 의 회계 오류 가 더욱 정비례 하 는 등 규정 위반 행 위 를 징계 했다.

기 자 는 예전 에 상장 회사 가 2 년 동안 계속 적 자 를 보 거나 순자 산 을 마이너스 로 하여 시장 에서 퇴출 되 는 위험 경 고 를 실시 한 후에 다음 해 에 수익 관 리 를 통 해 이윤 을 창 출 했다. 비록 회계사 가 이 로 인해 의견 회계 감사 보 고 를 제출 하지 못 하 더 라 도 회 사 는 시장 에서 퇴출 되 는 것 을 피 할 수 있다 는 것 을 주목 했다.이번 개혁 이후 재무 류 지표 와 회계 의견 유형 지 표를 교차 적 으로 적용 해 회피 공간 을 막는다.이후 중개 기관 이 내 놓 은 회계 감사 의견 이 더욱 큰 역할 을 할 것 으로 보인다.거래소 도 중개 기관의 책임 을 강조해 왔 다.초기 에 ST 보 삼, * ST 분발 등 회사 의 중대 한 회계 처리 문 제 를 다 룬 편지 에서 회계사 사무소 가 사찰 을 받 고 의견 을 발표 하 라 는 요 구 를 받 은 것 을 제외 하고 회계사 개인 도 같이 의견 을 발표 하 라 는 요 구 를 받 았 고 중개 책임 은 더욱 단단 해 졌 다.

예 견 된 것 은 시장 에서 새로운 규정 을 탈퇴 한 후에 일부 장기 적 으로 주 업 이 부족 한 회 사 는 자산 을 팔 거나 보조 금 을 받 아서 시장 에서 퇴출 되 는 것 을 회피 하려 는 방법 이 통 하지 않 을 것 이다.새로운 페 이 퍼 스 킬 은 반드시 나타 날 것 이나 감독 관 이 반드시 따라 올 것 이다.설령 수법 이 계속 새 로 워 지고 수단 이 더욱 은밀 해 지 더 라 도 시장 에서 물 러 나 는 것 을 피 하 는 감독 태 도 는 변 함 이 없다.

지속 적 인 경영 능력 이 부족 하고, 외부 자원 의 가치 가 얼마나 됩 니까?

이전에 자산 을 파 는 것 은 회사 가 가장 자주 사용 하 는 일종 의 신용 유지 수단 이 었 다. 어떤 회 사 는 자구 하기 위해 자신의 핵심 자산 을 파 는 것 을 아 끼 지 않 았 다. 이런 독주 로 갈증 을 해소 하 는 방법 은 오히려 상장 회사 의 지속 적 인 경영 능력 을 해 쳤 고 어떤 회 사 는 심지어 이 로 인해 시장 에서 퇴출 될 지경 에 이 르 렀 다.ST 중기 로 예 를 들 면 회 사 는 2015 년 에 재정 비 를 완 성 했 고 주요 업 종 은 큰 통 의 원료 인 소스, 작은 포장 토마토 제품 등 만 남 았 으 며 제품 의 구조 가 단일 하 다.국내 케첩 업계 의 생산 능력 과잉, 토마토 원료 의 공급 부족 등 요소 의 영향 을 받 아 주요 업 계 는 2015 년 부터 계속 적 자 를 보 았 고 2017 년 과 2019 년 에 모두 채무 재 편 수익 으로 적자 국면 을 바 꾸 었 으 며 퇴출 직전 에 머 물 렀 다.

그 밖 에 파산 재 조정 이 성공 한 후에 거액의 수익 과 주가 가 좋 았 고 상장 회사 가 최근 에 자주 사용 하 는 자구 수단 이 되 었 다.A 주 는 2020 년 이후 16 개 회사 가 파산 재 조정 을 신청 한 것 으로 집계 됐다.파산 재정 비 는 물론 회사 의 경장 을 도 울 수 있 고 '봉황 열반' 을 실현 할 수 있 는 기 회 를 가 질 수 있 지만 본업 이 위축 되 고 지속 적 인 경영 능력 을 상실 하 는 '빈 껍질 좀 비' 회사 에 대해 서 는 힘 들 게 껍질 을 보호 한 후에 업무 가 호전 되 지 않 는 경우 가 많다.특히 부실 자산 에서 벗 어 나 고 양질 의 자산 이 주입 되 지 않 은 상황 에서 재정 비 된 회 사 는 다시 '빈 껍데기' 로 전락 할 수 있 으 며 여전히 퇴출 위험 에 직면 하여 껍질 을 보호 하 는 악순환 에 빠 질 수 있다.

한편, 일부 회 사 는 부도 재정 비 에 이 르 지 는 않 았 지만 껍질 을 보호 하기 위해 '고기 베 기' 자 구 를 지속 하여 자신 을 위험 에 처 하 게 했다.* ST 휘 풍 으로 예 를 들 면 회사 의 2 년 연속 적 자 는 상장 정지 위험 에 직면 하고 있다. 껍질 을 보호 하기 위해 2020 년 10 월 말 에 핵심 자회사 의 51% 지분 을 매각 할 계획 이다.하지만 올 해 를 겨우 참고 견 뎌 내 더 라 도 지속 적 인 '조혈' 능력 을 잃 은 회 사 는 어떻게 이 어 질 것 인가?매각 공고 가 공 개 된 후 회사 의 주 가 는 이미 30 퍼센트 하락 했다.

퇴출 이라는 새로운 규정 이 발 표 된 후 지속 적 인 경영 능력 이 없 는 '빈 껍데기' 기업 의 도약 전환 공간 이 대폭 압축 되 어 양질 의 자산 을 파 는 이런 '자녀 를 팔 아 생계 를 구 하 는' 행 위 는 의 미 를 잃 게 되 고, 일부 보 각 된 '틀' 은 효 과 를 보기 어 려 울 것 이다.자 연 스 럽 게 껍질 자원 의 가치 도 의문 을 많이 가 져 야 한다.

돌 이 켜 보면 최근 몇 년 동안 주식 을 관리 하 느 라 바 쁜 회사 들 이 대부분이 좋 지 않 아서 회사 의 관리 와 규범 운영 에 중대 한 결함 이 존재 한다.예 를 들 어 앞에서 언급 한 * ST 조 신 2019 년 재무 보고 서 는 의견 을 나 타 낼 수 없 는 회계 감사 보고 서 를 제출 했 고 전체 동 감 고 는 재무 보고의 진실성, 정확 함, 완전 함 을 보증 할 수 없다. * ST 휘 풍 은 허위 기록 으로 인해 증권 감독 위원회 에 입 건 되 어 조 사 를 받 았 다.

올해 10 월 에 국무원 에서 상장 회사 의 주요 책임 을 강화 하 는 것 을 강조 했다.상장 회 사 는 성실 하고 신용 을 지 키 며 규범 적 인 운영 을 하고 본업 에 전념 하 며 안정 적 인 경영 을 하여 경영 수준 과 발전의 질 을 계속 향상 시 켜 야 한다.특히 시장 에서 퇴출 되 는 새로운 규정 이 발 표 된 후에 본업 이 위축 되 고 경영 이 어 려 운 상장 회 사 는 단기 적 인 케이스 에서 지속 적 인 경영 능력 을 회복 하 는 데 관심 을 가 져 야 한다. 내공 을 쌓 고 상장 회사 의 전체적인 질 을 향상 시 키 며 장기 적 인 발전 을 중시 하 는 시장 생태 를 재 구축 해 야 한다.