이헌용 은 중국 경제 의 현재 의 곤경 을 해독하였다

중국 경제가 현재 곤경에서 벗어나고 있는가? 이 문제는 국내외 시장이 가장 주목하는 문제다.

3월 중국 주식시장의 상승으로 3월 PMI 는 시장 예상보다 낫다.

특히 3월에는 재테크 새 PMI 가 49.7에 달해 13개월 만에 최고치로 시장이 중국 경제에 대한 당면한 상황에 대한 자신감을 더했다.

현재 중국 경제는 여전히 어려움 속에서 전진하고, 현재의 곤경에서 벗어나, 중국 정부가 제대로 거시적 차원에서 적절한 정책을 찾을 수 있을지, 진정한 중국 경제를 제대로 발전시키는 방향으로 나아가게 할 수 있다.

이거연구원은 4월 1일 30개 전형도시 조사에 대해 발표했다.

지난 3월 30개 전형도시의 신축 상품주택 성립 면적은 2, 563만제곱미터로 월에 133% 증가했으며 연간 82.9% 증가했다.

그중 항저우의 증가폭이 32.1% 에 달했으며, 천진은 260.7% 에 달했다.

부동산 시장의 온난화, 만과, 항대 등 용두부동산 기업은 1분기 매출이 사상 최고 수준으로 725억 원, 670억 위안이다.

전국 주택판매 사상 기록이 늘어난 동시에 국내 각 도시의 집값도 급격히 치솟으며 일선 도시에서 집값 상승에 미치고 있다.

중국 지수연구원이 발표한 3월 중국 백성층 가격지수는 전국 감찰을 받은 100개 도시의 3월 신축 주택 평균 가격은 1평방미터당 1,1303위안으로 1.90% 상승 폭이 지난달 1.3% 확대됐다.

국가통계국의 숫자도 70개 중 47개 도시의 집값이 올랐다.

중국 부동산의 온난화는 곧 전체 경제 수치가 좋은 쪽으로 반영된다.

이것은 중국 부동산 화의 기본 특징이다.

그러나 이 같은 데이터들은 중국 경제가 현재의 곤경에서 벗어나고 있다는 것을 의미할 수 있을까. 혹은 현재 중국 경제가 밑바닥을 짓는 것은 사실상 이러한 데이터가 중국 경제가 기본적으로 좋아지는 결론이 쉽지 않다.

최근 국제청산은행 (BIS) 은행 금융 및 경제부 주관보 이호 (Claudioborio)가 지난 2월 발표한 연설, 그 제목은'계속 글로벌 경제의 한 거울'이다.

브리호는 미국 금융위기가 거의 8년이 지났지만 유럽과 미국 선진국이든 중국 등 신흥시장 경제국이든 각 국가 경제는 여전히 회복성으로 성장할 길이 없다고 강연했다.

그렇다면 전 세계 경제 성장이 왜 이렇게 어려워졌는지, 주요 원인은 세계 각국의 경제가 경제성장을 저해하는 몇 가지 어려움에서 벗어나지 못하고 있기 때문이다: 채무가 너무 높고 생산력 성장이 너무 낮고 각 국가들이 채택할 수 있는 것이다.

공간이 너무 좁다.

우선 중국의 채무 문제는 2008년 미국 금융위기 이후 은행이 주도한 중국 금융체계로 그 해은행업의 실적이 사상 최신, 부실대출이 쌍강하면서 금융위기가 전혀 없었던 상황에서 중국 정부는 유럽 미량화보다 완화된 화폐 정책을 채택해 중국 채무가 단기간 내에 크게 올랐다.

예를 들어 중국 각 부문 총채무는 GDP 의 비중이 2008년 170%로 2014년 235.7%로 상승했다. 6년 65.7%로 상승했다.

반면 맥케지법에 따르면 중국 각 부문의 총채무가 GDP 의 비중은 2008년 184.6%가 2014년 278.9%로 상승한 지 6년 만에 94.3%를 기록했다.

중국 중앙은행이 채택했다고 할 수 있다

식의 양량화 완화 화의 화폐 정책은 몇 년 전부터 국내 은행 신용대출이 과도하게 확장되고 기업 및 지방정부 채무가 급격히 상승했다.

이 비교는 전 세계에서 가장 높은 것으로 보인다.

하지만 2015년 이후 이런

과도한 성장 상황이 약해지지 않았을 뿐만 아니라, 반대로 증가하고 있다.

2014년 11월부터 중국 중앙은행은 연속 수차례 허가 인하로 중국의 신용대출 확장을 가속화시켰다.

예를 들어 2016년 은행의 신용대출 증가는 2조51조5000억 원으로 사상 최고로 지난 2009년 1월 8900억의 2.8배였다.

더 심각한 것은 최근 중국 은행 신용대출이 과도하게 확장되고, 중앙은행이 시장에 대량의 유동성으로 유입되지 않았고, 이 자금은 실체경제로 유입되지 않고 국내 부동산시장이나 기타 자산으로 유입된 것이다.

예를 들어 최근 국내 상장은행이 발표한 데이터를 보면 개인 대출금은 전체 은행 대출 증가보다 30% 에 이른다.

국내 기업과 지방정부의 과도한 빚이 가계 채무부담으로 바뀌기 시작했다.

이런 채무 위험은 국내 부동산 시장의 주기성 조정 및 집값이 떨어지지 않는 수준에 세워져 있다.

그러나 이런 가정이 바뀌면 국내 기업, 지방 정부, 가정 채무 위험이 드러난다.

중국 부동산 시장은 지속적으로 발전하지 않는 것이 추세다.

그 다음은 생산성이 너무 낮은 문제다.

중국 기업은 심각한 생산량 과잉, 많은 좀비 기업이 파산, 서4선 도시 부동산 재고에 대한 문제뿐만 아니라, 중국 경제의 주기성 조정, 기업 이윤이 전면적으로 감소하는 문제다.

지난 1월 이상 공업업체 이윤 총액은 전년 대비 4.8% 증가했으며 이윤 355.4억원으로 2015년 연간 이윤이 하락한 국면 (2015년 이윤 2.3%)을 바꿨다.

그러나 중국 공업기업의 생산 경영이 직면한 어려움은 여전히 많다.

예컨대 채광과 원자재 산업의 이윤이 대폭 감소하고 기업의 재고 압력이 여전히 비교적 높고 기업은 장부금을 계속 받아야 한다.

현재 중국 경영이 매우 어렵고 생산성이 매우 낮았고, 이런 상황은 단기간 내에 바꿀 수 없었다는 것이다.

2013년 하반기 이후 정부는 일련의 자극 정책을 채택해 중국 경제안정 성장을 희망했지만 실질적인 효과는 한정되어 중국 경제정책을 전년 노로로 돌아갈 수밖에 없었거나 재정적자로 공공기반시설 투자를 늘리거나 최우혜적인 신용 정책과 세수정책을 재개해 부동산 경제를 재개할 수 있었다.

이러한 단기내나 일정한 거래가 있기 때문에, 즉 중국 경제성장의 하행의 압력은 감소할 수 있다.

중국 경제구조조정 및 중국 경제전략의 전환을 방해하는 것은 물론 미래의 중국 경제성장이 더 많은 어려움을 증가시킬 것이다.